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　　以鐵礦石、PTA為首的工業(yè)品漲勢(shì)洶洶，而以大豆、雙粕為首的農(nóng)產(chǎn)品(000061)跳空低開(kāi)，弱勢(shì)振蕩。其中，豆二1908合約領(lǐng)跌，以2.72%的跌幅收?qǐng)?bào)于3115元/噸。菜粕主力合約緊隨其后，以2.48%的跌幅收于2475元/噸。鄭油同樣維持弱勢(shì)，1909合約跌2.20%收于6937元/噸。豆粕與菜粕走勢(shì)一致，主力合約下跌63元/噸收于2884元/噸，跌幅為2.14%。雙粕的這輪同步走低不由得讓人想起5月以來(lái)這兩個(gè)品種的亮眼表現(xiàn)，前期雙粕聯(lián)手放量大漲，一度成為市場(chǎng)上的明星品種。

　　雙粕為何出演聯(lián)袂下跌的戲碼？

　　這輪跌勢(shì)是對(duì)于前期上漲的暫時(shí)性回調(diào)還是趨勢(shì)性已形成？

　　“豆粕方面，本周的下跌暫時(shí)看是對(duì)前期上漲的回調(diào)，主要也是基于美豆天氣炒作將暫時(shí)告一段落，以及國(guó)內(nèi)豆粕未來(lái)2個(gè)月供大于求的預(yù)期。所以短期內(nèi)，豆粕價(jià)格有繼續(xù)下跌的可能。”申銀萬(wàn)國(guó)期貨分析師傅博據(jù)記者說(shuō)，不過(guò)，一方面美豆的播種炒作之后緊接著將炒作產(chǎn)量的情況，CBOT大豆短期也是看回調(diào)而不是看大跌；另一方面，進(jìn)口大豆壓榨利潤(rùn)不佳，國(guó)內(nèi)大豆采購(gòu)進(jìn)度比往年慢很多，豆粕庫(kù)存目前比過(guò)去2年同期低很多。“從以上兩方面因素來(lái)看，豆粕仍有一定的支撐。”傅博說(shuō)。

　　“*新作物報(bào)告顯示，截至6月17日，美豆播種77%，低于市場(chǎng)預(yù)估的79%，也低于去年同期97%及五年均值93%。分州來(lái)看，俄亥俄、密歇根、密蘇里、印第安納等州美豆播種進(jìn)度不到65%，嚴(yán)重落后，占意向面積的21.69%，截至日之前面積低于種植意向確定。伊利諾伊、堪薩斯、肯塔基、南達(dá)科他、北卡羅來(lái)納等州播種進(jìn)度70%—75%，占意向面積的28.31%，截至日之前面積大概率低于種植意向確定。天氣配合的話，其余各州播種面積有望達(dá)到種植意向。”光大期貨分析師侯雪玲對(duì)記者說(shuō)。

　　“播種無(wú)法如期完成的情況下，市場(chǎng)將面臨以下三個(gè)問(wèn)題：未來(lái)得及播種的面積怎么辦、晚播大豆單產(chǎn)是否會(huì)如通常情況那樣下降、以及今年缺乏參照標(biāo)準(zhǔn)。”侯雪玲表示，6月28日的USDA種植報(bào)告將給市場(chǎng)奠定面積基調(diào)，需要密切關(guān)注。種植面積報(bào)告后，市場(chǎng)的關(guān)注焦點(diǎn)將轉(zhuǎn)向單產(chǎn)，不確定性會(huì)增加市場(chǎng)的炒作空間和頻度，在美豆*終收獲時(shí)間（9月）之前天氣炒作將一直貫穿市場(chǎng)。

　　此外，侯雪玲認(rèn)為，豆粕的次邏輯在于需求，包括生豬、水產(chǎn)和禽類(lèi)。“邏輯上來(lái)說(shuō)，南方降水對(duì)水產(chǎn)及生豬的需求不利?，F(xiàn)貨成交方面，豆粕下游仍有庫(kù)存待消化，成交不大，油廠庫(kù)存小幅攀升但仍處于低位。從心態(tài)上來(lái)看，下游企業(yè)多數(shù)在等待著7月大量大豆到港，庫(kù)存保持低位。”她說(shuō)，總體來(lái)說(shuō)，豆粕主邏輯沒(méi)變，目前只是回調(diào)走的更深，單邊等待新的買(mǎi)點(diǎn)，買(mǎi)粕賣(mài)油套利可以繼續(xù)持有。

　　菜粕方面，供給端仍并未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性改變。“以遠(yuǎn)月菜籽到港預(yù)估為例，6月12.5萬(wàn)噸、7月6萬(wàn)噸，與去年6—7月合計(jì)到港90萬(wàn)噸相比，影響仍是十分顯著的。”國(guó)投安信期貨*分析師董甜甜據(jù)記者介紹說(shuō)，國(guó)內(nèi)進(jìn)口菜籽庫(kù)存47.5萬(wàn)噸，可壓榨量合計(jì)為66萬(wàn)噸，上周進(jìn)口菜籽壓榨量為4萬(wàn)噸，以較低壓榨量水平4—6萬(wàn)噸預(yù)估僅可壓榨11—16周（8月底左右）。

　　“從需求端來(lái)看，豆菜粕價(jià)差自3月以來(lái)維持在400元/噸附近，配方添加比例處于穩(wěn)定階段。水產(chǎn)飼料消費(fèi)旺季來(lái)臨，菜粕庫(kù)存三周上漲后首周下滑，豆粕連續(xù)三周增庫(kù)存，菜粕庫(kù)存預(yù)計(jì)季節(jié)性下滑至10月左右。”董甜甜說(shuō)。

　　天氣炒作稍有停頓。在董甜甜看來(lái)，上述兩大因素仍將是主導(dǎo)6—8月份雙粕行情的因素。“天氣方面，美國(guó)墑情過(guò)剩、加拿大過(guò)于干燥少雨，油籽產(chǎn)量下滑的預(yù)期仍在。董甜甜說(shuō)，基于此前預(yù)估，夏季菜粕將維持緊平衡，當(dāng)前價(jià)格不宜追空，仍維持逢低買(mǎi)入的思路。

　　大豆供給有望繼續(xù)增加

　　大豆期貨的近期走勢(shì)不溫不火。“由于東北產(chǎn)區(qū)去年開(kāi)秤以來(lái)豆價(jià)一直低迷，豆農(nóng)普遍不看好后市價(jià)格，因此都提前將手中余糧銷(xiāo)售完畢，導(dǎo)致4月以來(lái)余糧短缺，農(nóng)民和貿(mào)易商手中的余糧均不足一成。”南華期貨分析師劉冰欣對(duì)記者說(shuō)，豆一主力合約從4月末的3345元至5月末*3754元一輪高達(dá)12.27%的上漲幅度，讓許多做多投資者看到了“曙光”。只可惜好景不長(zhǎng)，6月國(guó)儲(chǔ)拍賣(mài)消息流出后，豆一回吐此前的升水。

　　“隨著CBOT大豆和國(guó)內(nèi)豆粕的上漲，以及技術(shù)性突破后，豆一拉升，但是在豆一價(jià)格漲到3700元之后，南方蛋白豆的需求變的更加不好，而且國(guó)家又開(kāi)始拍賣(mài)國(guó)儲(chǔ)大豆，令豆一價(jià)格回落。另外，國(guó)產(chǎn)大豆今年種植面積增加，目前生長(zhǎng)狀況良好，也令上漲動(dòng)力不足。”傅博說(shuō)。

　　此外，劉冰欣表示，未來(lái)南美大豆供應(yīng)將繼續(xù)增加。“國(guó)家糧油信息中心信息顯示：預(yù)計(jì)2019/2020年度中國(guó)大豆進(jìn)口8900萬(wàn)噸左右，同比增加500萬(wàn)噸；預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)大豆產(chǎn)量達(dá)到1680萬(wàn)噸左右，同比增加80多萬(wàn)噸。”劉冰欣說(shuō)，由于我國(guó)進(jìn)口美國(guó)大豆減少，南美大豆則成了主要的“替補(bǔ)隊(duì)員”。2018年，巴西向中國(guó)出口了6610萬(wàn)噸大豆，同比增長(zhǎng)30%，占中國(guó)大豆進(jìn)口總量的75.1%，而巴西大豆占中國(guó)大豆總進(jìn)口量8803萬(wàn)噸的75.88%。今年1—4月，中國(guó)自巴西進(jìn)口大豆1549.6萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)46.8%。另外，阿根廷進(jìn)口至我國(guó)大豆也在攀升。今年1—4月，中國(guó)自阿根廷進(jìn)口215萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)23倍。據(jù)天下糧倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)3季度到港量月均在900萬(wàn)噸附近，因此后期我國(guó)大豆供給依然相對(duì)寬松。

　　從國(guó)內(nèi)的基本面看，從目前到新季大豆上市前，市場(chǎng)的供應(yīng)主要依靠臨儲(chǔ)拍賣(mài)。“去年的臨儲(chǔ)大豆拍賣(mài)從6月中旬一直拍到10月末，共計(jì)劃拍賣(mài)了557萬(wàn)噸，實(shí)際成交了199萬(wàn)噸，成交價(jià)格前低后高。若今年復(fù)制去年的拍賣(mài)時(shí)間，則國(guó)儲(chǔ)庫(kù)中的大豆有望拍賣(mài)大半。”劉冰欣介紹說(shuō)，2019年6月17日大豆首輪的國(guó)儲(chǔ)計(jì)劃拍賣(mài)30萬(wàn)噸，實(shí)際成交21.58萬(wàn)噸，成交率為71.91%，黑龍江全部成交而內(nèi)蒙古成交一般。預(yù)計(jì)今年的拍賣(mài)情況整體要好于去年，目前產(chǎn)區(qū)缺豆，國(guó)內(nèi)食用大豆的供給仍主要依靠拍賣(mài)的國(guó)產(chǎn)大豆。

　　事實(shí)上，2019年2月19日發(fā)布中央一號(hào)文件中明確提出，要多途徑擴(kuò)大大豆種植面積，鞏固油料生產(chǎn)能力的口號(hào)。“從5月末的調(diào)研中反饋的數(shù)據(jù)來(lái)看，黑龍江大豆種植面積增幅在10%—15%，未來(lái)2019/2020年度的供給有望進(jìn)一步增加。”劉冰欣說(shuō)。

　　總體看來(lái)，未來(lái)三季度我國(guó)大豆到港量持續(xù)增加，而國(guó)內(nèi)的臨儲(chǔ)拍賣(mài)供給市場(chǎng)，短期供給較為充裕，預(yù)計(jì)后市我國(guó)大豆價(jià)格上行空間有限。

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