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　　一、中加菜籽貿(mào)易緊張回顧

　　自2018年12月1日，華為副董事長(zhǎng)孟晚舟自去年12月無(wú)端遭到加拿大扣押后，中加關(guān)系開(kāi)始越發(fā)緊張。政治傳導(dǎo)著經(jīng)濟(jì)，自去年12月份以來(lái)，加拿大交通運(yùn)輸設(shè)備制造商一筆價(jià)值10億美元合同飛了，另外基建領(lǐng)域，很多能源項(xiàng)目建設(shè)和港口工程訂單都被撤回，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)統(tǒng)計(jì)，加拿大至少直接損失中國(guó)價(jià)值360億訂單。3月6日，外交部發(fā)言人表示，近期中國(guó)海關(guān)多次在加拿大進(jìn)口的油菜籽中檢出危險(xiǎn)性有害物質(zhì)，其中一家企業(yè)檢疫問(wèn)題尤為嚴(yán)重，中國(guó)海關(guān)作出暫停進(jìn)口的決定，3月26日中國(guó)海關(guān)總署發(fā)布取消加拿大第二家油菜籽出口公司出口中國(guó)許可證；4月4日中國(guó)海關(guān)向加方通報(bào)了加拿大油菜籽出口企業(yè)產(chǎn)品不合格問(wèn)題。

　　二、全球菜籽產(chǎn)量高于近五年歷史平均值，全球菜籽供需寬松2018年全球菜籽產(chǎn)量7091萬(wàn)噸，較去年7400萬(wàn)噸減少4.2%，較近五年均值7070萬(wàn)噸增加0.3%，2018年全球菜籽食用消費(fèi)量6883萬(wàn)噸，較去年6846萬(wàn)噸減少0.54%，較近五年均值6815.6萬(wàn)噸減少1.14%。

　　2018年加拿大菜籽產(chǎn)量2110萬(wàn)噸，較去年2132萬(wàn)噸減少1.03%，較近五年均值1936.3萬(wàn)噸增加9.0%；2018年加拿大菜籽國(guó)內(nèi)消費(fèi)量959.1萬(wàn)噸，較去年959.4萬(wàn)噸減少0.03%，較近五年均值899.9萬(wàn)噸增加6.6%；2018年菜籽出口1160萬(wàn)噸，較去年1079萬(wàn)噸增加7.5%，較近五年均值1058.3萬(wàn)噸增加9.6%。

　　2018年中國(guó)菜籽產(chǎn)量1285萬(wàn)噸，較去年1327萬(wàn)噸減少3.1%，較近五年均值1340.5萬(wàn)噸減少4.1%；2018年中國(guó)菜籽進(jìn)口530萬(wàn)噸，較去年471.5萬(wàn)噸增加7.5%，較近五年均值457.5萬(wàn)噸增加9.6%。2018年中國(guó)菜籽國(guó)內(nèi)消費(fèi)量1845萬(wàn)噸，較去年1785萬(wàn)噸增加0.03%，較近五年均值1805萬(wàn)噸增加6.6%。

　　三、1、2月份菜籽進(jìn)口量大增，5月之后將出現(xiàn)供應(yīng)短缺根據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示：2019年1、2月份進(jìn)口菜籽共107.76萬(wàn)噸，較去年同期大幅增加46.5%，其中從加拿大進(jìn)口的菜籽占93%，與2018年全年進(jìn)口占比持平。因中加貿(mào)易緊張，3月7日，海關(guān)因檢查出進(jìn)口的加拿大菜籽中含有有害物質(zhì)，宣布取消加拿大理查德森企業(yè)對(duì)華出口資質(zhì)，以致于目前兩國(guó)油菜籽貿(mào)易處于停滯狀態(tài)，所以未來(lái)我國(guó)油菜籽進(jìn)口數(shù)量預(yù)計(jì)將繼續(xù)呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。從天下糧倉(cāng)數(shù)據(jù)跟蹤情況來(lái)看：4月份進(jìn)口菜籽36萬(wàn)噸，5月份進(jìn)口菜籽大幅取消，5月之后僅有1萬(wàn)噸澳大利亞菜籽到港。近期有消息稱中國(guó)將擴(kuò)大進(jìn)口俄羅斯菜籽規(guī)模。

　　四、菜籽庫(kù)存維持歷史高位，開(kāi)機(jī)率持續(xù)下降

　　根據(jù)天下糧倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示：2019年15周?chē)?guó)內(nèi)沿海油廠開(kāi)機(jī)率9.24%，較上周12.24%，減少2.3個(gè)百分點(diǎn)，國(guó)內(nèi)沿海壓榨總量46310萬(wàn)噸（進(jìn)口菜籽壓榨83.05萬(wàn)噸，國(guó)產(chǎn)菜籽壓榨2.548萬(wàn)噸），較上周降幅7.03%。截止2019年15周，國(guó)內(nèi)沿海菜籽庫(kù)存72.4萬(wàn)噸，環(huán)比下降4.1%，同比增加27.2%，屬于同期歷史較高水平；其中兩廣加福建菜籽庫(kù)存56萬(wàn)噸，較上周增加18.14%，較去年同期增幅37.6%。菜粕庫(kù)存2.45萬(wàn)噸，環(huán)比下降17.8，同比下降50.5%，菜油庫(kù)存8.23，環(huán)比下降0.8%，同比增加38.5%。

　　五、油脂間價(jià)差擴(kuò)大，市場(chǎng)菜油購(gòu)銷(xiāo)冷淡

　　中國(guó)限制進(jìn)口加拿大菜籽的消息，引發(fā)菜油強(qiáng)勢(shì)拉升，菜豆油以及菜棕油價(jià)差快速大幅走擴(kuò)，截止4月12日，菜豆油價(jià)差從3月1日的1026元/噸擴(kuò)大到1492元/噸，擴(kuò)大了466元/噸，中間*擴(kuò)幅668元/噸，菜棕油價(jià)差從3月1日的2166元/噸擴(kuò)大到2392元/噸，擴(kuò)大了266元/噸，中間*擴(kuò)幅570元/噸。油脂間價(jià)差的擴(kuò)大，導(dǎo)致菜油的市場(chǎng)成交量快速下降，其中2019年11周成交3800噸，12周成交2000噸，13周、14周、15周成交量均為0 。

　　在粕類上，由于受豬瘟的影響，蛋白飼料終端需求疲軟，豆粕價(jià)格至2018年10月爆發(fā)豬瘟以來(lái)，開(kāi)始震蕩下行， 豆菜粕價(jià)差也開(kāi)始逐漸縮小，截止到4月12日，豆粕價(jià)差為408元/噸，屬于近幾年比較低的位置，低于市場(chǎng)普遍認(rèn)同500元/噸的替代標(biāo)準(zhǔn)。目前菜粕市場(chǎng)成交也比較冷淡，2019年14周成交1500噸，13周成交6350噸，12周成交1700噸，11周成交3700噸，遠(yuǎn)低于去年同期水平。

　　六、菜油替代品供應(yīng)充裕，菜粕剛需可完全覆蓋

　　在食用油方面，據(jù)中國(guó)農(nóng)業(yè)信息網(wǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示：在4月份的供需平衡表中，預(yù)估的2018/2019年度菜籽油消費(fèi)量525萬(wàn)噸，較3月份預(yù)估的570萬(wàn)噸，減少35萬(wàn)噸，主要是考慮到中加關(guān)系緊張，停止菜籽進(jìn)口，導(dǎo)致菜油的消費(fèi)量減少，另外變化較大的是，食用油由凈出口30萬(wàn)噸變成了凈進(jìn)口30萬(wàn)噸，結(jié)余變化也從-114萬(wàn)噸到-160萬(wàn)噸。而豆油、棕櫚油、花生油消費(fèi)量維持不變。

　　與2017/2018年度相比主要是增加了棕櫚油進(jìn)口量42萬(wàn)噸，從這份供需表中可以看出，4月份預(yù)估的食用油消費(fèi)，考慮了今年中美與中加*壞的貿(mào)易結(jié)果，大豆進(jìn)口較去年不增加，菜籽進(jìn)口量減少。按去年國(guó)內(nèi)進(jìn)口菜籽壓榨量530萬(wàn)噸計(jì)算，減去今年已進(jìn)口的170萬(wàn)噸。若今年停止進(jìn)口加拿大菜籽，進(jìn)口菜籽缺口將是320萬(wàn)噸左右（按90%計(jì)算），進(jìn)口菜籽的壓榨菜油將減少140萬(wàn)噸（壓榨出油率按40%），減去國(guó)家調(diào)低菜籽油消費(fèi)的35萬(wàn)噸，剩余缺口大約100萬(wàn)噸。而這個(gè)缺口如何填充。

　　倘若中美談判利好，增加大豆進(jìn)口，需要進(jìn)口大豆大約550萬(wàn)噸（壓榨出油率按18%）。據(jù)美國(guó)4月份USDA預(yù)測(cè)報(bào)告，全球大豆產(chǎn)量3.60億噸，消費(fèi)3.49億噸，全球大豆供需依舊比較寬松。2018年中國(guó)進(jìn)口美國(guó)大豆920萬(wàn)噸，而2017年、2016年分別進(jìn)口3121萬(wàn)噸,3548萬(wàn)噸，若中美貿(mào)易和解或者一定程度上和解，進(jìn)口大豆壓榨的豆油足可以彌補(bǔ)進(jìn)口菜籽短缺壓榨的菜油。

　　據(jù)馬來(lái)西亞棕櫚局4月份報(bào)告顯示，2019年一季度棕櫚油產(chǎn)量495.4萬(wàn)噸，較去年同期增加10%，3月期末庫(kù)存291萬(wàn)噸，較去年同期增加19.5%，國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存74.9萬(wàn)噸，創(chuàng)歷史新高，較去年同期20%。若用棕櫚油替代消費(fèi),再加上增加加拿大以外國(guó)家進(jìn)口菜籽量，因此可以看出即使中國(guó)停止進(jìn)口加拿大菜籽，在食用油方面，不會(huì)出現(xiàn)嚴(yán)重的短缺情況。據(jù)今年天氣氣候觀察和實(shí)地調(diào)研結(jié)果預(yù)計(jì)今年是國(guó)產(chǎn)菜籽的豐收年。

　　在粕類方面，菜粕主要用于水產(chǎn)飼料，在水產(chǎn)飼料菜粕替代方面。豆粕無(wú)論從營(yíng)養(yǎng)成分、吸收轉(zhuǎn)化率方面以及含毒素方面都要優(yōu)于菜粕，市場(chǎng)有兩種觀點(diǎn)一種是剛需，*添加比例5%，另一種觀點(diǎn)認(rèn)為目前養(yǎng)殖結(jié)構(gòu)可以不添加菜粕，若按剛需5%計(jì)算，2018年飼料工業(yè)協(xié)會(huì)水產(chǎn)飼料產(chǎn)量2210萬(wàn)噸，則菜粕剛需為110萬(wàn)噸，而國(guó)產(chǎn)菜籽（主要是以小作坊為主）每年有600百萬(wàn)噸由于壓榨，其中壓榨菜籽粕360萬(wàn)噸，完全可以滿足菜籽粕的剛需，另外中國(guó)又放開(kāi)印度菜粕的進(jìn)口，這保障了我國(guó)菜粕進(jìn)口的來(lái)源，因此若停止進(jìn)口加拿大菜籽，國(guó)內(nèi)菜粕在需求上也不會(huì)出現(xiàn)嚴(yán)重短缺的局面。

　　七、總結(jié)與建議

　　總結(jié)：從全球菜籽供需來(lái)看，全球產(chǎn)量以及期末庫(kù)存都在近幾年平均水平以上，在消費(fèi)端，近幾年一直維持平穩(wěn)狀態(tài)，全球菜籽供需結(jié)構(gòu)比較寬松，因此國(guó)家若停止加拿大菜籽進(jìn)口，可以選擇從外圍市場(chǎng)中菜籽供需結(jié)構(gòu)比較寬松的俄羅斯、烏克蘭、澳大利亞等國(guó)進(jìn)口菜籽。

　　從國(guó)內(nèi)供需層面看，隨著國(guó)家停止進(jìn)口加拿大菜籽，油廠開(kāi)工率持續(xù)下降，而菜油，菜粕成交量的冷淡，形成了菜油來(lái)源減少，去路也是減少的局面，需求端的疲軟加上菜籽與菜油庫(kù)存都在歷史同期高位，因此短期內(nèi)菜油供需結(jié)構(gòu)比較寬松。

　　從油脂油料替代的角度分析，菜油與豆油，棕櫚油的價(jià)差都在歷史高位，而豆油、棕櫚油的供需寬松，或?qū)褐浦擞蛢r(jià)格繼續(xù)拉升。隨著豆菜粕價(jià)差窄幅減少，豆粕替代效應(yīng)凸顯，隨著二季度大豆大量到港，豆粕供需局面將繼續(xù)寬松，或?qū)褐浦似衫^續(xù)走高。從4月份調(diào)整的食用油供需平衡表來(lái)看，國(guó)家在考慮2019年度食用油消費(fèi)配比時(shí)，是在中美，中加關(guān)系都緊張的情況下預(yù)測(cè)和估計(jì)的。而從近日中美談判持續(xù)透出利好信號(hào)來(lái)看，中美若在4月或在5月、6月達(dá)成和解，2019年進(jìn)口美國(guó)大豆量將遠(yuǎn)大于2018年進(jìn)口美國(guó)大豆的量，有市場(chǎng)消息稱，中國(guó)2019年將進(jìn)口美國(guó)大豆4000萬(wàn)噸，玉米2000萬(wàn)噸。

　　而中國(guó)若多進(jìn)口美國(guó)600萬(wàn)噸大豆，就足以填補(bǔ)中國(guó)停止進(jìn)口加拿大菜籽導(dǎo)致的油粕缺口，再加上全球食用油供需寬松的局面，因此國(guó)家菜系政策的收緊不會(huì)導(dǎo)致我國(guó)菜粕和菜油的需求出現(xiàn)嚴(yán)重不足。

　　建議：目前菜油價(jià)格由于炒作脫離了基本面，因此菜油不宜追高，反而可以隨著盤(pán)面菜油繼續(xù)炒作拉升，做空菜豆油或菜棕油價(jià)差。粕類上受豬瘟的影響，需求端比較疲軟，目前豆菜價(jià)差在400元/噸左右，在歷史比較低的位置，豆菜粕價(jià)差縮小意味著菜粕性價(jià)比變差，并且菜粕在飼料中的添加比例完全可以壓縮，也就是說(shuō)菜粕的消費(fèi)彈性比較大，豆菜粕價(jià)差縮小，不利于菜粕消費(fèi)，而由于粕類需求端比較弱，因此繼續(xù)擴(kuò)大的空間也不大，因此建議粕類以觀望為宜。

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