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　　近期國(guó)內(nèi)外豆類期價(jià)表現(xiàn)持續(xù)偏弱。雖然上周美豆期價(jià)自887美分/蒲式耳一線出現(xiàn)明顯反彈，并重新回到900美分/蒲式耳關(guān)口上方，但整體仍舊受到創(chuàng)紀(jì)錄庫(kù)存的壓制。國(guó)內(nèi)豆類期價(jià)雖然自3月份以來(lái)出現(xiàn)*反彈行情，但主要是受到臨池菜籽類供應(yīng)預(yù)期收緊的帶動(dòng)。

　　在豆類期價(jià)反彈的過(guò)程中，現(xiàn)貨市場(chǎng)成交也出現(xiàn)一定程度的回暖，但整體弱勢(shì)格局并未發(fā)生根本性改變。

　　美國(guó)春播形勢(shì)引關(guān)注，美豆需求內(nèi)強(qiáng)外弱。從美國(guó)農(nóng)業(yè)部的預(yù)估數(shù)據(jù)來(lái)看，2019年春天美國(guó)農(nóng)民種植大豆的面積預(yù)計(jì)下滑至8500萬(wàn)英畝，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)將低于美國(guó)農(nóng)業(yè)部報(bào)告的預(yù)估值，行業(yè)預(yù)估均值為8426.3萬(wàn)英畝。由于轉(zhuǎn)型改種其他農(nóng)作物需要大量的設(shè)備投入，別無(wú)選擇的美國(guó)農(nóng)民只好繼續(xù)種植大豆。因此，隨著春播時(shí)點(diǎn)的逐漸臨近，市場(chǎng)開始關(guān)注春播季節(jié)的天氣變化。

　　上周，美國(guó)中西部地區(qū)出現(xiàn)了暴風(fēng)雪天氣，這將令市場(chǎng)持續(xù)關(guān)注，也將給美豆期價(jià)注入天氣升水。除此之外，美豆需求令市場(chǎng)高度關(guān)注。上周五美國(guó)全國(guó)油籽加工商協(xié)會(huì)發(fā)布了大豆壓榨報(bào)告，2月份的大豆壓榨量為1.545億蒲式耳，雖然低于市場(chǎng)預(yù)期的1.587億蒲式耳，但仍舊高于去年同期的1.537億蒲式耳，創(chuàng)出歷史同期新高，給美豆期價(jià)帶來(lái)支撐，也成為支撐美豆消費(fèi)的重要因素。同時(shí)，美豆的出口需求同樣引人關(guān)注。美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布的出口銷售報(bào)告顯示，截至3月7日的一周里，美豆出口銷售數(shù)量超過(guò)190萬(wàn)噸，其中90%的大豆出售給中國(guó)。

　　豆粕成交回暖緩解庫(kù)存壓力，需求內(nèi)生動(dòng)力決定反彈空間。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來(lái)看，按照當(dāng)前買船預(yù)測(cè)，4月份實(shí)際進(jìn)口大豆到港量預(yù)計(jì)為830萬(wàn)~840萬(wàn)噸，5月份預(yù)計(jì)為420萬(wàn)噸，6月份的到港量更低。目前留給5月份的買船時(shí)間已經(jīng)不多，這將成為能否推動(dòng)豆粕基差走強(qiáng)的重要因素。剛剛過(guò)去的一周，我國(guó)主流油廠豆粕報(bào)價(jià)區(qū)間為2550~2600元/噸，環(huán)比上漲50~80元/噸，而上一周豆粕現(xiàn)貨價(jià)格一度跌至2016年的低價(jià)位區(qū)間。

　　事實(shí)上，進(jìn)入3月份以來(lái)，主流油廠豆粕成交量高達(dá)244.5萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)75.5%。雖然非洲豬瘟疫情所帶來(lái)的終端飼料需求疲軟擔(dān)憂，使市場(chǎng)總體格局趨弱，但在近期市場(chǎng)菜粕供應(yīng)趨緊的預(yù)期傳導(dǎo)下，菜粕期價(jià)迎來(lái)強(qiáng)勁上漲，令豆粕、菜粕價(jià)差一度創(chuàng)下歷史極值。調(diào)研顯示，在前期豆粕價(jià)格高達(dá)3700元/噸時(shí)，豬料中豆粕添加比例僅為8%~10%，而在當(dāng)前豆粕價(jià)格持續(xù)低位運(yùn)行的背景下，豬料中豆粕的添加比例已經(jīng)上升至18%~20%的極值附近。如果未來(lái)進(jìn)口大豆到港量出現(xiàn)大幅下滑，國(guó)內(nèi)大豆油廠主動(dòng)降榨，再加上社會(huì)總體消費(fèi)量的提升，將會(huì)對(duì)豆粕現(xiàn)貨和基差形成明顯支撐。豆粕遠(yuǎn)月基差預(yù)售情況將影響油廠對(duì)遠(yuǎn)期大豆的采購(gòu)積極性。3月中旬到4月上旬國(guó)內(nèi)油廠大部分恢復(fù)開機(jī)，可能會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)進(jìn)一步考驗(yàn)。

　　綜上認(rèn)為，當(dāng)前國(guó)內(nèi)豆類市場(chǎng)供大于求的格局依然存在，但在渠道庫(kù)存持續(xù)低位的背景下，一有風(fēng)吹草動(dòng)，中間環(huán)節(jié)和終端市場(chǎng)的采購(gòu)需求就會(huì)被激發(fā)。二季度在進(jìn)口大豆到港量下降預(yù)期的影響下，油廠主動(dòng)降榨以及社會(huì)消費(fèi)量的整體增長(zhǎng)，均有望緩解油廠豆粕的庫(kù)存壓力。豆類現(xiàn)貨和基差的表現(xiàn)將對(duì)盤面構(gòu)成支撐，而源自需求內(nèi)生性增長(zhǎng)的幅度將決定豆類期價(jià)的反彈空間。

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