蟄伏22年，苦熬千日，國(guó)內(nèi)大型畜禽養(yǎng)殖企業(yè)立華牧業(yè)終于等到了這一刻。

　　江蘇立華牧業(yè)股份有限公司正式在深交所IPO，股票代碼300761.SZ。此次IPO共發(fā)行4128萬股，募集資金12.12億元人民幣。截止發(fā)稿前，立華牧業(yè)市值170.68億元。

　　從一名養(yǎng)雞倌到建立一家現(xiàn)代養(yǎng)殖企業(yè)，再到帶領(lǐng)公司登陸資本市場(chǎng)，董事長(zhǎng)程立力的創(chuàng)業(yè)故事取得階段性成果。而因八年前做出的一個(gè)艱難而果敢的投資決定，君聯(lián)資本如今也贏得了滿堂彩。

　　立華牧業(yè)成立于1997年6月，集科研、生產(chǎn)、貿(mào)易于一身，主營(yíng)產(chǎn)品為商品代黃羽肉雞活雞、商品豬活豬以及活鵝等，主要銷售給個(gè)人中間商(雞販、豬販）、屠宰場(chǎng)、食品加工企業(yè)等。

　　實(shí)際上，在成立公司前，程立力在業(yè)內(nèi)已小有名氣。1991年，程立力在華南農(nóng)業(yè)大學(xué)碩士畢業(yè)后，選擇回到江蘇武進(jìn)的農(nóng)村辦起了養(yǎng)雞場(chǎng)。不過，創(chuàng)業(yè)之初便接連遭受了水災(zāi)、火災(zāi)和市場(chǎng)行情突變等一系列打擊。

　　1997年，程立力籌資創(chuàng)辦了武進(jìn)立華畜禽有限公司。1998年，程立力獲得“中國(guó)十大杰出青年農(nóng)民”稱號(hào)，其創(chuàng)業(yè)故事后來還被編成廣播劇《碩士雞倌光榮的失敗史》。

　　*初，立華牧業(yè)靠著自主培育的優(yōu)良品種“雪山雞”系列黃羽雞打開了市場(chǎng)：1999年投放，先后通過了江蘇省畜牧品種審定委員會(huì)和國(guó)家畜禽遺傳資源委員會(huì)審定，被農(nóng)業(yè)部認(rèn)定為“無公害農(nóng)產(chǎn)品”、“江蘇省*產(chǎn)品”，“雪山”商標(biāo)被認(rèn)定為“江蘇省*商標(biāo)”。

　　堅(jiān)持在育種、飼料生產(chǎn)以及疫病防治等技術(shù)環(huán)節(jié)進(jìn)行自主研發(fā)，立華牧業(yè)得以迅速擴(kuò)張。此外，公司還改革養(yǎng)殖模式，創(chuàng)造性運(yùn)用“公司+合作社+農(nóng)戶”模式，引入合作社這一新型農(nóng)戶自治組織，調(diào)動(dòng)農(nóng)戶的積極性。

　　除了培育黃羽雞，2011年，立華牧業(yè)開始發(fā)展生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)，針對(duì)其探索“公司+基地+農(nóng)戶”的緊密型合作養(yǎng)殖模式。2013年1月首批商品豬順利上市。

　　截至2017年9月末，公司共擁有自建種雞場(chǎng)25個(gè)，商品雞合作養(yǎng)殖農(nóng)戶4930戶；6個(gè)種豬場(chǎng)(含商品豬仔豬保育場(chǎng)），9個(gè)商品豬養(yǎng)殖場(chǎng)，商品豬合作養(yǎng)殖農(nóng)戶127戶，已經(jīng)形成了存欄商品豬13.42萬頭的規(guī)模。

　　在中國(guó)，雞肉和豬肉是居民喜愛的主要肉類食品，肉雞養(yǎng)殖和生豬養(yǎng)殖也是我國(guó)農(nóng)村家庭主要的副業(yè)。但我國(guó)不論是黃羽雞行業(yè)，還是生豬行業(yè)，現(xiàn)階段均存在著規(guī)?；潭鹊偷臓顩r。

　　黃羽肉雞是立華牧業(yè)的主要產(chǎn)品，根據(jù)中國(guó)畜牧業(yè)協(xié)會(huì)禽業(yè)分會(huì)的統(tǒng)計(jì)，2014年至2016年我國(guó)黃羽肉雞的出欄量分別為36.50億只、37.30億只、39.07億只。我國(guó)*的黃羽雞養(yǎng)殖企業(yè)為溫氏股份，2014-2016年黃羽肉雞出欄量分別為6.97億只、7.44億只、8.19億只，約占全國(guó)出欄總數(shù)的19.10%、19.95%、20.96%。

　　同期立華牧業(yè)黃羽雞出欄量分別為1.78億只、1.93億只、2.32億只，約占全國(guó)出欄總數(shù)的4.88%、5.17%、5.93%，從市場(chǎng)規(guī)模來看，為國(guó)內(nèi)第二大黃羽雞養(yǎng)殖企業(yè)。

　　立華牧業(yè)是中國(guó)農(nóng)業(yè)頭部公司，年利潤(rùn)規(guī)模約十億元級(jí)別，也是中國(guó)多年來罕見的農(nóng)業(yè)公司IPO，一躍成為江蘇省*上市的畜牧業(yè)企業(yè)、2019年常州企業(yè)上市*股。

　　但事實(shí)上，從*提交招股書到成功過會(huì)，立華牧業(yè)足足等了近3年。

　　2016年3月21日，立華牧業(yè)*披露招股說明書，擬于深交所創(chuàng)業(yè)板上市。2017年11月，立華牧業(yè)更新招股書，2018年11月20日才得以成功過會(huì)。

　　啟動(dòng)IPO計(jì)劃，得益于立華經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大和利潤(rùn)的提升。

　　招股說明書顯示，立華股份目前的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入均依托于核心技術(shù)，報(bào)告期內(nèi)核心技術(shù)產(chǎn)品收入占營(yíng)業(yè)收入的比例在95%以上。

　　2014至2017年1-9月，立華牧業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為40.74億元、44.09億元、51.95億元、38.14億元；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為3.51億元、4.38億元、5.22億元、2.17億元。

　　巴菲特選股標(biāo)準(zhǔn)中，對(duì)于凈利率、凈資產(chǎn)收益率設(shè)定了標(biāo)準(zhǔn)，也就是凈利率要高于5%，凈資產(chǎn)收益率要高于15%。

　　根據(jù)招股書，立華股份2015-2017年以及2018年前三季度，凈利率連續(xù)增長(zhǎng)，分別為9.93%、10.05%、13.33%、18.53%，均高于5%的標(biāo)準(zhǔn)。

　　立華股份同期的凈資產(chǎn)收益率，分別為26.33%、24.94%、27.75%、25.53%(2018年前三季度），也明顯高于15%的標(biāo)準(zhǔn)。

　　此外，立華股份的現(xiàn)金流也表現(xiàn)不錯(cuò)，2015-2017年以及2018年前三季度，經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流量分別為7.68億元、8.15億元、9.54億元、11.1億元。

　　截至IPO前，程立力通過直接及間接方式控制公司股份比例達(dá)47.30%，系公司控股股東。程立力及妻子沈靜通過直接及間接方式控制公司股份比例達(dá)71.43%，系公司實(shí)際控制人。

　　*機(jī)構(gòu)股東艾伯艾桂持股比例為8.59%，九洲創(chuàng)投持股3.86%，滄石投資持股2.9%。據(jù)悉，艾伯艾桂是由君聯(lián)資本管理層成員間接控制的境外股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，實(shí)際控制人為朱立南等13人組成的君聯(lián)資本管理團(tuán)隊(duì)。截止發(fā)稿前，按照170.68億元市值計(jì)算，君聯(lián)資本持股超14億元，賬面回報(bào)至少7倍，可謂賺得盆滿缽滿。

　　八年前，君聯(lián)資本花了兩年時(shí)間，幾乎看遍了所有有規(guī)模的畜牧業(yè)企業(yè)，認(rèn)定立華團(tuán)隊(duì)是行業(yè)里**的代表，因此在當(dāng)時(shí)做出艱難而果敢的決定。“現(xiàn)在證明我們的判斷是正確的。”君聯(lián)資本董事總經(jīng)理/首席投資官李家慶表示。

　　投資界了解到，君聯(lián)資本于2009年開始和立華牧業(yè)交流投資合作機(jī)會(huì)?；趯?duì)農(nóng)業(yè)行業(yè)的研究和其投資金額的龐大需求，組成了11人的項(xiàng)目組，經(jīng)過系統(tǒng)的行業(yè)研究和深入的公司盡職調(diào)查后，于2011年投資立華牧業(yè)約3000萬美金。

　　投資后，君聯(lián)資本在其業(yè)務(wù)發(fā)展及公司戰(zhàn)略、文化組織管理、資本運(yùn)作及企業(yè)發(fā)展中各個(gè)重要節(jié)點(diǎn)都與立華牧業(yè)管理層保持緊密的交流并提供全力支持。

　　“我來君聯(lián)資本報(bào)到的第二天下午，直接就去了立華。從行業(yè)調(diào)研，投資標(biāo)的選擇，協(xié)調(diào)內(nèi)外部專家、中介做盡職調(diào)查。整個(gè)項(xiàng)目從內(nèi)部通報(bào)、成篩、決策到*后的入資，我在指導(dǎo)人和主管合伙人的帶領(lǐng)下走完了整個(gè)流程。”彼時(shí)剛剛?cè)肼?，現(xiàn)已成為君聯(lián)資本董事總經(jīng)理的葛新宇向投資界回憶，2011年，君聯(lián)資本為這個(gè)項(xiàng)目投了上千萬美元，是君聯(lián)資本歷史上*次投資農(nóng)業(yè)行業(yè)，也是君聯(lián)資本第五期美元基金*的單筆投資。

　　然而，風(fēng)暴馬上來襲。當(dāng)年H7N9突襲，陰霾籠罩著整個(gè)養(yǎng)殖行業(yè)?；貞浧鹉嵌螘r(shí)光，項(xiàng)目組仍心有戚戚。立華牧業(yè)*艱難時(shí)期出現(xiàn)過短暫虧損，這對(duì)君聯(lián)的考驗(yàn)極大，但項(xiàng)目組堅(jiān)定地認(rèn)為，這個(gè)行業(yè)大有可為，公司團(tuán)隊(duì)也是業(yè)內(nèi)**的，立華牧業(yè)也有能力抵御行業(yè)周期波動(dòng)。

　　在項(xiàng)目的緊要時(shí)刻，君聯(lián)該項(xiàng)目組成員幾乎每周都去立華，一是協(xié)助管理層在公司運(yùn)營(yíng)上給予其需要的支持，二是發(fā)揮投資人的專長(zhǎng)，幫助公司與君聯(lián)資本合作關(guān)系好的銀行接洽，尋找潛在合作關(guān)系。見招拆招、臨危不懼，君聯(lián)資本幫助立華牧業(yè)度過難關(guān)的同時(shí)，也保全了其未來的發(fā)展根基。

　　“程總自1991年研究生科班畢業(yè)后開始創(chuàng)業(yè)，始終緊跟禽畜養(yǎng)殖技術(shù)的前沿發(fā)展，專注行業(yè)28年。程總帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)，積累了極為豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)實(shí)力，在公司業(yè)務(wù)模式設(shè)計(jì)上獲得戰(zhàn)略性比較優(yōu)勢(shì)，冷靜判斷行業(yè)周期性波動(dòng)的低谷，果敢持續(xù)加大投入，不斷擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模。”君聯(lián)資本董事總經(jīng)理周宏斌介紹：“這個(gè)行業(yè)的長(zhǎng)期趨勢(shì)是規(guī)模化和集約化。上市后公司更加規(guī)范，資本實(shí)力更加雄厚。”

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