自2016年*提出農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革以來(lái)，國(guó)內(nèi)玉米市場(chǎng)開(kāi)啟去庫(kù)存之路，我國(guó)政府取消了玉米收儲(chǔ)制度，玉米市場(chǎng)化改革不斷推進(jìn)。目前國(guó)內(nèi)玉米去庫(kù)存效果顯著，且2018/2019年產(chǎn)需缺口擴(kuò)大，長(zhǎng)期價(jià)格底部抬升的判斷不變，但過(guò)程面臨曲折。目前處于中美貿(mào)易磋商的關(guān)鍵階段，進(jìn)口玉米及替代谷物預(yù)期增強(qiáng)，疊加非洲瘟豬疫情不斷蔓延，需求疲軟，短期玉米走勢(shì)仍偏弱，但也不排除有透支預(yù)期的可能，待貿(mào)易政策落地后，價(jià)格有企穩(wěn)回升的可能，后期需關(guān)注進(jìn)口美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品數(shù)量及國(guó)儲(chǔ)拍賣(mài)節(jié)奏對(duì)玉米市場(chǎng)價(jià)格指引。

　　全球玉米市場(chǎng)供需情況。從全球玉米供需結(jié)構(gòu)來(lái)看，2018/2019年度玉米產(chǎn)量預(yù)測(cè)為10.99億噸，同比降低2400萬(wàn)噸，全球玉米總消費(fèi)為11.3億噸，同比增加4559萬(wàn)噸。全球庫(kù)存消費(fèi)比連續(xù)兩年下滑，且下滑速度加快，2018/2019年度為27.4%，2017/2018年度為31.41%，2016/2017年度為32.32%，由此可以看出，近兩年全球玉米的產(chǎn)需結(jié)構(gòu)趨于偏緊，且缺口在不斷擴(kuò)大。

　　國(guó)內(nèi)玉米市場(chǎng)供需情況。2019年中央一號(hào)文件指出繼續(xù)實(shí)施大豆振興計(jì)劃，多途徑擴(kuò)大種植面積；完善大豆和玉米生產(chǎn)者補(bǔ)貼政策。因大豆和玉米有種植替代關(guān)系，且國(guó)家通過(guò)農(nóng)作物生產(chǎn)者補(bǔ)貼政策鼓勵(lì)農(nóng)戶(hù)種植大豆，新年度國(guó)內(nèi)玉米種植面積有進(jìn)一步減少預(yù)期，長(zhǎng)期利好我國(guó)玉米價(jià)格。

　　從國(guó)內(nèi)玉米產(chǎn)需情況看，2018/2019年度玉米產(chǎn)量預(yù)計(jì)為2.57億噸，同比減少174萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)消費(fèi)總計(jì)為2.77億噸，同比增加1400萬(wàn)噸。因國(guó)內(nèi)深加工產(chǎn)能不斷擴(kuò)張，尤其是燃料乙醇行業(yè)的發(fā)展帶動(dòng)，工業(yè)需求好轉(zhuǎn)促使我國(guó)庫(kù)存消費(fèi)比加速下降，這也將奠定玉米市場(chǎng)長(zhǎng)期價(jià)格底部抬升的基礎(chǔ)。

　　國(guó)儲(chǔ)玉米庫(kù)存情況。2018年4月12日至10月26日，國(guó)儲(chǔ)玉米拍賣(mài)共進(jìn)行了28周，總投放量為2.1億噸，拍賣(mài)成交近1億噸。目前國(guó)儲(chǔ)玉米結(jié)余量近8000萬(wàn)噸，結(jié)轉(zhuǎn)剩余量不及去年成交量，整體庫(kù)存壓力不大，有逐步減少的趨向，利好長(zhǎng)期玉米市場(chǎng)價(jià)格。且今年國(guó)儲(chǔ)玉米拍賣(mài)或存在一定的彈性空間，國(guó)儲(chǔ)拍賣(mài)起始時(shí)間可能延后，后期需關(guān)注國(guó)儲(chǔ)拍賣(mài)節(jié)奏對(duì)價(jià)格的指引。

　　DDGS雙反關(guān)稅有望取消。中美已進(jìn)行7次貿(mào)易談判，上周中美兩國(guó)磋商進(jìn)展顯著，美國(guó)推遲原定于3月1日對(duì)中國(guó)產(chǎn)品加征關(guān)稅的時(shí)間，美方表示將同中國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人舉行峰會(huì)簽署任何可能達(dá)成的協(xié)議，但也存在一定變數(shù)。在上周的磋商期間中國(guó)提議每年多采購(gòu)300億美元的美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品，這意味著以后每年中國(guó)從美國(guó)進(jìn)口采購(gòu)的農(nóng)產(chǎn)品金額數(shù)至少要翻番了，且中國(guó)有可能取消DDGS的雙反關(guān)稅。此前商務(wù)部的公告稱(chēng)，從2017年1月12日起，中國(guó)將對(duì)美國(guó)DDGS征收42.2%~53.7%的反傾銷(xiāo)稅，反補(bǔ)貼稅也將提高到11.2%到12.%不等，征收期限為5年。2017、2018年我國(guó)進(jìn)口DDGS量分別為38.9萬(wàn)噸、14.7萬(wàn)噸，前幾年多在300~600萬(wàn)噸的水平。如果中美兩國(guó)達(dá)成協(xié)議，進(jìn)口放開(kāi)，將增加對(duì)國(guó)內(nèi)玉米的替代，形成利空，但是在前期貿(mào)易和解預(yù)期已使得國(guó)內(nèi)玉米價(jià)格大幅回落，且有透支預(yù)期的可能，預(yù)計(jì)整體價(jià)格下跌幅度也將有限。

　　飼料終端需求持續(xù)疲軟。2019年以來(lái)，非洲豬瘟疫情繼續(xù)蔓延，目前在廣西、山東、內(nèi)蒙古、河北等地陸續(xù)出現(xiàn)疫情，*新數(shù)據(jù)顯示，2019年1月生豬存欄比2018年12月減少5.7%，比去年同期減少12.62%。能繁母豬比2018年12月減少3.56%，比去年同期減少14.75%，目前養(yǎng)殖端對(duì)后市信心不足，補(bǔ)欄意愿較低。預(yù)計(jì)后期飼料終端玉米需求持續(xù)疲軟預(yù)期，但從大的生豬養(yǎng)殖周期來(lái)看，隨著非洲瘟豬疫情得到控制，生豬供應(yīng)減少，養(yǎng)殖利潤(rùn)達(dá)到高點(diǎn)后，養(yǎng)殖戶(hù)補(bǔ)欄積極作用下，飼料終端需求迎來(lái)好轉(zhuǎn)。

　　綜合來(lái)看，中美貿(mào)易談判進(jìn)展顯著，中國(guó)提議每年多采購(gòu)300億美元的美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品作為可能達(dá)成貿(mào)易協(xié)定的一部分內(nèi)容，對(duì)“進(jìn)口”的擔(dān)憂(yōu)及飼料終端需求疲軟仍是壓制目前玉米市場(chǎng)價(jià)格的主要因素。但是后期在中美貿(mào)易政策落地后，玉米市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)也將回歸基本面，玉米市場(chǎng)產(chǎn)需缺口仍存。在國(guó)家大幅增加進(jìn)口美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品情況下，我國(guó)國(guó)儲(chǔ)玉米拍賣(mài)或存在一定彈性，緩解大量進(jìn)口帶來(lái)的壓力，所以并不過(guò)分看空玉米市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)，長(zhǎng)期隨著疫情得到控制，新的生豬養(yǎng)殖周期啟動(dòng)，庫(kù)存壓力持續(xù)釋放情況下，玉米市場(chǎng)價(jià)格重心抬升的格局不變。短期連玉米主力1905合約需關(guān)注每噸1750~1780元區(qū)支撐有效性，待價(jià)格達(dá)到低點(diǎn)后可尋求長(zhǎng)線做多機(jī)會(huì)。

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