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　　南美大豆即將上市，雖然產(chǎn)量有所下調(diào)，但無礙大豆供應(yīng)充足。目前豆粕春節(jié)前備貨已經(jīng)接近尾聲，對豆粕價格的支撐將逐漸弱化。非洲豬瘟的影響繼續(xù)發(fā)酵，飼料消費出現(xiàn)超出預(yù)期的下滑，豆粕價格自然是弱勢難改。

　　巴西減產(chǎn)無礙大豆供應(yīng)充足

　　目前，巴西多數(shù)地區(qū)的大豆仍處于生長期，南部的部分主產(chǎn)州從2018年12月開始出現(xiàn)干旱，從而給巴西大豆產(chǎn)量帶來了一些損害。市場分析機構(gòu)普遍下調(diào)巴西大豆產(chǎn)量，調(diào)整范圍在500萬—1000萬噸不等。巴西商品供應(yīng)公司在1月的報告中將產(chǎn)量從1.2億噸下調(diào)至1.188億噸，并未達到此前市場預(yù)期的下調(diào)水平。但干旱的影響范圍逐步擴大，從南部擴大到中部和東北部地區(qū)，后期巴西大豆產(chǎn)量可能面臨繼續(xù)下調(diào)。

　　即便如此，全球大豆的供應(yīng)仍然十分充足，美國大豆仍有龐大的庫存等待消化，阿根廷大豆今年也有望迎來產(chǎn)量恢復(fù)，巴西大豆減產(chǎn)會略微降低大豆供應(yīng)寬松的程度，而供應(yīng)充足的格局仍然十分明顯。因此從原料端的情況來看，巴西大豆產(chǎn)量后期仍面臨下調(diào)，會略微改變?nèi)虼蠖构?yīng)寬松的程度，給豆粕價格帶來的支撐比較有限。

　　季節(jié)性的備貨支撐難以持久

　　進入1月之后，下游飼料企業(yè)和貿(mào)易企業(yè)逐漸增加豆粕備貨量和提貨量，再加上豆粕已經(jīng)連續(xù)下跌，豆粕出現(xiàn)了階段性的小幅反彈，但力度非常弱，持續(xù)的時間也非常短暫。往年此時企業(yè)備貨的積極性一般會比較高，但今年市場連續(xù)下跌，中下游企業(yè)之前高價買貨，目前虧損嚴重，繼續(xù)備貨的積極性不高，備貨已經(jīng)接近尾聲。

　　此前幾周油廠壓榨量偏低，加上臨近春節(jié)，油廠逐漸停機，豆粕庫存出現(xiàn)明顯下降。截至1月18日，沿海油廠豆粕庫存下降至84萬噸，部分地區(qū)豆粕供應(yīng)略顯緊張，有排隊壓車現(xiàn)象。但如果算上原料大豆和豆粕未執(zhí)行合同，豆粕的凈庫存仍然偏高。隨著后期備貨的結(jié)束，節(jié)后油廠恢復(fù)開機，豆粕供應(yīng)恢復(fù)之后將給市場帶來下行壓力，因此季節(jié)性的備貨需求對豆粕價格的支撐難以持久。

　　消費下滑超出市場預(yù)期

　　2018年，國內(nèi)發(fā)現(xiàn)的非洲豬瘟疫情對生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)及整個飼料產(chǎn)業(yè)影響是巨大的。根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部的數(shù)據(jù)，2018年12月份，生豬存欄同比下降4.8%，能繁母豬存欄同比下降8.3%，降幅驚人。在疫病的影響下，養(yǎng)殖場補欄的心態(tài)非常謹慎，部分地區(qū)養(yǎng)殖戶還出現(xiàn)不報瞞報疫情的情況。

　　應(yīng)該說疫情的影響超出了市場的預(yù)期，飼料的消費也出現(xiàn)超預(yù)期的下滑，2018年10—12月，國內(nèi)大豆累計壓榨量為2306萬噸，較去年同期下降5.21%。國內(nèi)大豆累計進口量為1914萬噸，較去年同期下降21%。在進口量和壓榨量均出現(xiàn)明顯下降的背景下，國內(nèi)大豆和豆粕庫存仍然充足，遠高于去年同期水平，可見下游消費下滑明顯。非洲豬瘟疫情的影響是廣泛而深遠的，短期內(nèi)消費端也難有明顯的起色。在供應(yīng)端全球大豆供應(yīng)充足的背景下，消費端出現(xiàn)大幅下滑，豆粕價格走弱的態(tài)勢很難改變。

　　大概率繼續(xù)走弱

　　綜上，目前，豆粕春節(jié)前的備貨已經(jīng)接近尾聲，巴西大豆產(chǎn)量下調(diào)只是使得大豆供應(yīng)壓力略有減小。非洲豬瘟疫情的影響超出了此前市場的預(yù)期，飼料的消費也出現(xiàn)明顯的下滑，春節(jié)前季節(jié)性的備貨需求對豆粕價格的支撐難以持久，后期大概率繼續(xù)走弱。

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