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　　今年國內(nèi)豆粕市場“過山車”行情走勢尤為明顯，特別是近四個月以來，連盤豆粕主力1901合約價格在8月底二次探底后開始呈現(xiàn)持續(xù)走高趨勢，國慶節(jié)前后突破四年多來*點(diǎn)，*漲至3539元/噸。在接下來的一個月里，受到諸多利空因素打壓導(dǎo)致盤面呈現(xiàn)斷崖式下跌，11月中旬*跌至3034元/噸，盡管近兩日出現(xiàn)止跌回升態(tài)勢，但未來價格運(yùn)行方向仍是未知數(shù)，尤其是中美貿(mào)易緊張關(guān)系能否緩和、非洲豬瘟疫請擴(kuò)散對豆粕需求端的影響以及豆粕市場實(shí)際供需情況等因素均存在諸多不確定性。我們認(rèn)為短期內(nèi)單一看漲看跌均不可取，長遠(yuǎn)走勢既要看中美談判進(jìn)展對未來行情的影響，又要看四季度國內(nèi)供需實(shí)際影響，而明年南美新作上市節(jié)奏同樣決定了我國豆粕市場的運(yùn)行趨勢。具體分析如下：

　　中美貿(mào)易能否緩解決定市場短期方向

　　引發(fā)今年國內(nèi)豆粕市場大幅波動的*直接原因非中美貿(mào)易戰(zhàn)莫屬，近期更是受到美方釋放的多個信息影響而出現(xiàn)階段性探底后的波動行情，市場將關(guān)注點(diǎn)逐漸聚集到11月底在阿根廷舉行的G20中美元首會晤上，在此之前美國總統(tǒng)特朗普一改前期強(qiáng)硬態(tài)度，稱雙方通話后與中國的貿(mào)易談判“進(jìn)展順利”，以致于市場將此消息判斷為中美貿(mào)易爭端緩和的一個信號，導(dǎo)致美豆止跌回升、國內(nèi)豆粕持續(xù)探底，然而美國商務(wù)部長羅斯表示，美國仍計(jì)劃于1月1日將對中國約2000億美元商品加征關(guān)稅的稅率從目前的10%提高至25%，并稱雙方即將舉行的會晤可能充其量只會就化解貿(mào)易緊張關(guān)系的進(jìn)一步談判達(dá)成框架協(xié)議，一度令緩和的中美貿(mào)易關(guān)系再度陷入僵局，國內(nèi)連盤豆粕于上周觸底反彈。即便如此，市場仍對月底的G20會晤尤為看重，往往在中美貿(mào)易緊張關(guān)系期間，任何的風(fēng)吹草動都將帶動*資金炒作，若雙方談判進(jìn)展順利且達(dá)成共識，樂觀來看我國或取消美豆進(jìn)口關(guān)稅，那么國內(nèi)豆粕市場仍有下跌空間，若雙方貿(mào)易緊張關(guān)系難以緩解，短期來看將對國內(nèi)豆粕市場起到刺激上漲作用。

　　南美新作供應(yīng)提前或縮小供應(yīng)缺口

　　中美貿(mào)易戰(zhàn)導(dǎo)致本年度美豆對華出口數(shù)量大幅下降，據(jù)美國農(nóng)業(yè)部周度出口銷售報告顯示，本年度迄今美豆對華銷售總量為71.399萬噸，較去年同期的1823.94萬噸大幅下滑96.1%，美豆銷售總量為2224.15萬噸，同比去年3258.30萬噸降幅則達(dá)到31.73%，迄今美國已經(jīng)對我國售出但尚未裝船的2018/19年度大豆數(shù)量為37.5萬噸，去年同期為646.2萬噸，也就意味著我國今年的美豆進(jìn)口數(shù)量基本達(dá)到極低值，即便是雙方解除緊張關(guān)系，美豆實(shí)際到貨的時間也要在明年，因此短期內(nèi)供應(yīng)缺口較為突出。

　　從目前我國實(shí)際供應(yīng)情況來看，尚未出現(xiàn)供應(yīng)緊張情況，一方面是由于購銷雙方持有的短暫觀望態(tài)度，另一方面則是南美大豆供應(yīng)數(shù)量的大幅增加來填補(bǔ)美豆缺口。在7月份中國對美國大豆加征關(guān)稅之后，巴西對中國的大豆出口激增，今年巴西大豆出口總量的八成左右運(yùn)至中國，市場預(yù)計(jì)今年巴西大豆出口可能達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的8300萬噸。與此同時，新季度巴西大豆種植進(jìn)度也在逐漸提升，AgRural表示，巴西2018/19年度大豆播種率已觸及82%，較之前一周提高了11個百分點(diǎn)，仍是有記錄以來*快的播種進(jìn)度。巴西大豆播種率高于去年同期的73%，更高于五年均值的67%，預(yù)計(jì)明年2月或?qū)⒊霈F(xiàn)新作大豆上市高峰期，在此之前我國出現(xiàn)美豆供應(yīng)斷檔期間，巴西舊作大豆將滿足我國需求，巴西大豆期末庫存可能創(chuàng)下歷史同期*之一。

　　非洲豬瘟疫情難以構(gòu)成長期利空

　　8月以來我國生豬養(yǎng)殖業(yè)持續(xù)遭受非洲豬瘟疫情的重創(chuàng)，截至11月19日，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部已通報發(fā)生非洲豬瘟疫情供73例，疫情的持續(xù)發(fā)酵一定程度上影響飼料需求端，國內(nèi)豆粕市場同樣受到影響。我們從盤面走勢來看，近一個月的連續(xù)探底行情一方面是受到中美雙方釋放出貿(mào)易關(guān)系緩解信號的影響，另一方面則是由于非洲豬瘟疫情的持續(xù)蔓延，如果就此斷定疫情對國內(nèi)豆粕市場會造成長期利空還言之尚早，我們要明確一點(diǎn)，目前排查及通報的疫情主要發(fā)生在養(yǎng)殖規(guī)模集中度偏低的中小散養(yǎng)戶當(dāng)中，大型規(guī)模養(yǎng)殖場疫情管理能力較好，此外樂觀來講在疫情過后會迎來*集中補(bǔ)欄高峰期，屆時將提振豆粕需求。

　　綜合來看，我們認(rèn)為豆粕市場在經(jīng)歷一個多月的持續(xù)回調(diào)后已經(jīng)建立底部支撐，現(xiàn)貨方面可適當(dāng)逢低補(bǔ)庫。由于中美貿(mào)易爭端存在的諸多不確定性，近期頻出的市場消息或?qū)е露蛊衫^續(xù)維持震蕩運(yùn)行，期貨方面做短線的以日內(nèi)操作為主，中長期來看我們?nèi)哉J(rèn)為豆粕仍易漲難跌，近期回調(diào)買入的時機(jī)已經(jīng)出現(xiàn)，中長線投資者可考慮逐步介入。

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