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　　2018年10月份我國進(jìn)口大豆到港量為692萬噸，高于市場預(yù)期，11月份預(yù)計仍有600萬噸左右大豆到港，短期國內(nèi)大豆供應(yīng)仍然充足。當(dāng)前豆粕和豆油價格疲軟，大豆壓榨基本處于虧損狀態(tài)。

　　當(dāng)前大豆壓榨基本處于虧損狀態(tài)，油廠雖然挺價意愿較強(qiáng)，對豆粕現(xiàn)貨價格及基差報價形成一定支撐，但由于利空消息主導(dǎo)市場，豆粕價格偏弱。國內(nèi)外油脂市場缺乏利多支撐，原油價格持續(xù)下跌帶動油脂價格進(jìn)一步走低，短期內(nèi)油脂價格走勢疲軟，上漲乏力。

　　收獲壓力沉重壓制美豆價格

　　美豆收割工作逐漸進(jìn)入尾聲，收獲壓力沉重令美豆價格承壓。美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布的作物進(jìn)展周度報告顯示，截至11月11日，美國18個大豆主產(chǎn)州的大豆收獲比例為88%，前一周為83%，去年同期為93%，過去5年均值為93%。

　　截至11月8日當(dāng)周，美國大豆出口檢驗量為130.2萬噸，高于之前一周修正后的124.4萬噸，遠(yuǎn)低于去年同期的218.5萬噸。2018/2019年度（始于9月1日）美國大豆累計出口檢驗991萬噸，上年同期為1705萬噸，同比減少41.9%。當(dāng)周美國沒有對中國（大陸地區(qū)）裝運大豆，2018/2019年度美國對中國累計僅裝運大豆33.9萬噸，遠(yuǎn)低于上年同期的1204.8萬噸。缺少中國廠商的采購，美豆出口銷售疲軟，美國農(nóng)業(yè)部11月供需報告將2018/2019年度大豆出口量大幅下調(diào)517萬噸，至5171萬噸，*終結(jié)轉(zhuǎn)庫存上升至2600萬噸，為歷史*水平。

　　巴西大豆播種工作進(jìn)展順利，預(yù)計12月中下旬巴西早熟大豆將收獲上市，較往年提前10～15天，意味著巴西大豆可以提前供應(yīng)中國市場。在中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系走勢仍不確定的背景下，近期美豆價格在880美分/蒲式耳左右保持震蕩。

　　缺乏明確指引短期豆粕價弱

　　近期國內(nèi)豆粕市場利空氛圍濃厚，價格延續(xù)跌勢，當(dāng)前已跌破3100元/噸，各地現(xiàn)貨價格跟盤下跌。監(jiān)測顯示，上周三遼寧大連43%普通蛋白豆粕價格為3300元/噸，天津3250元/噸，山東日照3210元/噸，江蘇張家港3320元/噸，廣東東莞3280元/噸，均較前一日下跌20～40元/噸?；顖髢r基本持穩(wěn)。

　　上周國內(nèi)大豆壓榨量下降，豆粕產(chǎn)出量減少，但由于豆粕價格震蕩下跌，飼料養(yǎng)殖企業(yè)及貿(mào)易商提貨積極性不高，豆粕需求偏弱，庫存小幅上升。截至11月13日，國內(nèi)主要油廠豆粕庫存為100萬噸，較前一周同期略增1萬噸，較上月同期增加8萬噸，較去年同期增加40萬噸，較過去3年均值增加43萬噸。

　　10月份我國進(jìn)口大豆到港量692萬噸，高于市場預(yù)期，11月預(yù)計仍有600萬噸左右大豆到港，加之當(dāng)前國內(nèi)大豆庫存仍處高位，短期國內(nèi)大豆供應(yīng)仍然充足，油廠開機(jī)率維持較高水平，未來兩周大豆壓榨量將回升至180萬噸左右。

　　近期非洲豬瘟疫情仍在發(fā)生，四季度氣溫下降，水產(chǎn)養(yǎng)殖轉(zhuǎn)入淡季，隨著豆粕和其他雜粕價差的拉開以及國家倡導(dǎo)低蛋白日糧，部分飼料企業(yè)調(diào)整飼料配方，后期豆粕需求減少，短期國內(nèi)豆粕庫存仍將上升。

　　由于前期油廠采購的巴西大豆成本較高，按當(dāng)前的油粕價格計算，大豆壓榨基本處于虧損狀態(tài)，油廠雖然挺價意愿較強(qiáng)，對豆粕現(xiàn)貨價格及基差報價形成一定支撐，但由于豆粕市場利空消息主導(dǎo)市場，豆粕需求偏弱，預(yù)計短期內(nèi)豆粕價格走勢偏弱。

　　利空消息云集豆油持續(xù)下跌

　　10月中旬以來，國內(nèi)豆油價格持續(xù)下跌，大商所豆油主力合約期貨價格累計跌幅接近700元/噸，創(chuàng)近3年來*水平。上周受國際原油價格大幅下跌影響，豆油期價延續(xù)跌勢。上周三，沿海地區(qū)一級豆油現(xiàn)貨價格為5250～5400元/噸，較前一日下跌50元/噸左右?；顖髢r穩(wěn)中偏弱。

　　上周大豆壓榨量降至170萬噸，豆油產(chǎn)出量減少，雖然冬季為油脂消費旺季，但豆油價格走勢疲軟抑制貿(mào)易商提貨積極性，豆油庫存下降空間有限。監(jiān)測顯示，截至11月12日，全國主要油廠豆油庫存為184萬噸，較前一周同期減少2萬噸，較上月同期略增1萬噸，較上年同期增加21萬噸，較近3年同期均值增加60萬噸。上周大豆壓榨量止跌回升，短期豆油庫存下降空間有限。隨著氣溫下降，油脂消費需求增加，后期大豆到港量將逐漸下降，國內(nèi)大豆壓榨量將下滑，長期看，豆油庫存將進(jìn)入下降通道。

　　東南亞地區(qū)棕櫚油產(chǎn)量將在11月左右達(dá)到年內(nèi)峰值，而以印度為代表的主要進(jìn)口國需求疲軟，產(chǎn)區(qū)棕櫚油庫存持續(xù)上升，棕櫚油價格走勢偏弱令油脂價格承壓；國內(nèi)豆油庫存處于高位，菜油和棕櫚油庫存也維持較高水平，近期主要油脂到港量仍然較大，油脂供應(yīng)充足。

　　后期大豆到港量和壓榨量下降以及油脂消費旺季來臨將對油脂價格形成支撐，但支撐力度有限。短期國內(nèi)外油脂市場缺乏利多支撐，豆油價格仍將維持弱勢。

　　大豆采購放緩短期供應(yīng)仍足

　　在中美貿(mào)易摩擦仍未明確的背景下，國內(nèi)油廠仍以采購南美大豆為主。巴西貿(mào)工部數(shù)據(jù)顯示，1～10月巴西共出口大豆7203萬噸，其中70%以上出口至中國。貿(mào)易商和船運機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，2018年巴西大豆出口量可能達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄水平，因為受中美貿(mào)易摩擦影響，中國對巴西大豆的需求旺盛，2018年巴西大豆出口量可能超過8000萬噸。

　　近兩周國內(nèi)油廠放慢大豆采購步伐，主要原因是國內(nèi)大豆壓榨利潤不佳。近期美豆價格保持震蕩，巴西大豆出口升貼水繼續(xù)回落，大豆進(jìn)口成本下降。監(jiān)測顯示，美灣大豆1月船期CNF報價380美元/噸，升貼水報價對CBOT1月合約升水155美分/蒲式耳，合到港完稅價3800元/噸（28%進(jìn)口關(guān)稅）、3%進(jìn)口關(guān)稅為3070元/噸；巴西大豆1月船期CNF報價403美元/噸，升貼水報價對CBOT1月合約升水205美分/蒲式耳，合到港完稅價3270元/噸（3%進(jìn)口關(guān)稅），較上周同期下降70元/噸。

　　由于國內(nèi)豆粕價格下跌幅度更大，大豆盤面壓榨利潤下降。監(jiān)測顯示，美灣大豆1月船期對大商所5月合約壓榨利潤為-665元/噸（28%進(jìn)口關(guān)稅，包含加工費用130元/噸）；巴西大豆1月船期對大商所5月合約壓榨利潤為-180元/噸，較上周同期下降20元/噸，較上月同期下降280元/噸，較上年同期下降200元/噸。

　　前一周國內(nèi)大豆壓榨量回落至170萬噸，但由于大豆到港量偏低，進(jìn)口大豆庫存繼續(xù)小幅下降。截至前一周末，全國主要油廠進(jìn)口大豆庫存為890萬噸，周比減少4萬噸，月比減少74萬噸，較上年同期增加315萬噸。

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