在宏觀預(yù)期悲觀、整體商品偏空的格局下，伴隨著商品*原油的跌跌不休，連盤玉米和淀粉也走出極端的大幅波動行情。在玉米基本面持續(xù)偏強(qiáng)的情況下，已不能用供需去解釋短期行情。9、12號多頭增倉，盤面突破前高創(chuàng)合約新高，而后13-15號隨著多頭獲利平倉、空頭趁勢加倉，三連陰跌破1、5月合約的重要支撐位。高維度的悲觀預(yù)期和貿(mào)易戰(zhàn)緩和的情緒在商品市場發(fā)酵，多空資金在玉米和淀粉盤面廝殺，引發(fā)大幅波動的極端行情，短短幾個(gè)交易日，多頭的浮盈變成浮虧、高位套保盤超預(yù)期的兌現(xiàn)盈利、玉米5-1價(jià)差亦再次回歸到80 附近。

　　回顧過往幾個(gè)月的貿(mào)易紛爭，相比其它品種，玉米總是“獨(dú)善其身”，走勢依舊貼合自身供需基本面和拋儲成交情況。但隨著臨儲快速去化、政策壓制力弱化，玉米在三大谷物中行情愈加市場化，除了自身供需基本面外，資金博弈、多空炒作、情緒發(fā)酵也將逐步加大玉米期貨市場的波動性。當(dāng)前，玉米現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)走強(qiáng)，一方面基層農(nóng)戶因收割偏晚、局部區(qū)域減產(chǎn)、成本大幅提高進(jìn)而加劇“惜售”情緒；另一方面受溫度影響烘干塔開機(jī)少、新糧入市少引發(fā)深加工多次提價(jià)保量，此外北港港口新糧集港進(jìn)度偏慢導(dǎo)致港口價(jià)格穩(wěn)中走強(qiáng)。15號北港港口新糧收購價(jià)1890元/噸，陳糧收購價(jià)1850元/噸，若以北港平倉價(jià)折算，新糧1月基差由負(fù)轉(zhuǎn)正40元/噸、陳糧基差10元/噸，5月基差也迅速走強(qiáng)。在現(xiàn)貨持續(xù)偏強(qiáng)的情況下，基差修復(fù)動力將會驅(qū)動盤面觸底回升。

　　供需缺口、臨儲快速去化、成本提升是新作玉米市場長線看多的核心邏輯。筆者認(rèn)為，在期現(xiàn)走勢背離、基差快速走強(qiáng)的情況下，尋找基本面底部支撐、博弈市場情緒的錯誤，逢低買入反而是一個(gè)較好的左側(cè)交易機(jī)會，建議C1905合約在1930-1950元/噸附近建立多單，短線目標(biāo)2020元/噸，長線目標(biāo)2100元/噸。

　　一、底部支撐的測算：（1）按照吉林2015年二等拍賣糧底價(jià)1490元/噸，加上9-10月份成交溢價(jià)、再考慮出庫升水、運(yùn)費(fèi)、貿(mào)易利潤和平艙費(fèi)等因素，以及每個(gè)月20的資金和倉儲成本，5月合約的陳糧底部支撐1900元/噸，若新陳糧價(jià)差在30-50元/噸，折算5月合約底部1930-1950元/噸。（2）以吉林四平長春主產(chǎn)區(qū)測算，折算平均種植成本1450元/噸（含地租），加上農(nóng)戶*收益、烘干塔費(fèi)用、環(huán)節(jié)貿(mào)易利潤、集港運(yùn)費(fèi)，再加上資金及倉儲費(fèi)，5月新糧底部支撐也在1940元/噸左右。（3）東北深加工開秤價(jià)較去年提高100元/噸，華北也提高40元/噸。新糧上市以來，北港主流收購價(jià)小幅下滑后快速上漲，華北地區(qū)更是在國慶期間大幅反彈、進(jìn)入11月份再次上漲2000元/噸以上。若按10月份北港新糧1800-1820元/噸的*收購價(jià)來看，推算1月盤面支撐1850元/噸，5月盤面支撐1930元/噸附近。（4）從盤面走勢來看，1940附近也有較強(qiáng)支撐。

　　二、供需結(jié)構(gòu)。長線看多邏輯不變，在此不再贅述。利空因素分析：（1）對于中美貿(mào)易戰(zhàn)緩和，確實(shí)可能會帶來玉米及進(jìn)口能量替代的恢復(fù)性增長，但從往年進(jìn)口量和時(shí)間維度上看，對5月合約的利空偏弱，而且進(jìn)口是偏長期的影響。（2）對于進(jìn)口配額制是否取消，考慮到10月份發(fā)改委剛公布了谷物進(jìn)口配額數(shù)量和分配原則，從政策的穩(wěn)定性和明年玉米供需結(jié)構(gòu)來看，筆者認(rèn)為玉米配額難以在2019年取消。而對于稻谷去庫存的政策，更是遠(yuǎn)期市場交易的因素，對5月合約難以有實(shí)質(zhì)影響。（3）部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為東北即將進(jìn)入上凍期，烘干塔開機(jī)率將會提升、進(jìn)而催生集中賣壓，筆者認(rèn)為烘干塔開機(jī)率的提升在于是否有足夠多的基層新糧流向市場、是否有足夠大的貿(mào)易價(jià)差，此外近兩年玉米市場化之后，東北地區(qū)上凍后也并未看到集中性的拋售踩踏。而且，今年隨著黑龍江玉米大豆補(bǔ)貼的差異化，極低的玉米補(bǔ)貼使得農(nóng)戶的惜售情緒將會進(jìn)一步加大，售糧節(jié)奏趨于緩和理性，集中賣壓將更趨弱化。

　　三、策略建議與預(yù)期偏差。（1）1月合約受結(jié)轉(zhuǎn)壓力、倉單壓力，上漲空間有限，近期倉單水平又有提升，建議1900以上考慮盈利保護(hù)，建議在當(dāng)前5-1價(jià)差位置將1月多單換月至5月合約。5月合約更多是新糧定價(jià)，單邊投機(jī)者尋找底部支撐、回調(diào)做多更為可取，建議在1930-1950元/噸附近建立多單，短線目標(biāo)2020元/噸，長線目標(biāo)2100元/噸。產(chǎn)業(yè)客戶依舊推薦買現(xiàn)貨拋盤面的基差操作，選擇合適敞口盤面套保。（2）預(yù)期偏差包括非洲豬瘟對飼用影響以及政策不確定性，目前來看豬瘟造成短期壓欄，對飼料利空暫無影響，關(guān)注生豬和能繁母豬產(chǎn)能變化。

農(nóng)業(yè)網(wǎng)(Agronet.com.cn)微信掃一掃： 盡“掃”天下農(nóng)商情