經(jīng)歷過9月中下旬，美國新一季度玉米收割工作全面展開，季節(jié)性收獲壓力下，芝商所旗下CBOT主力12月合約在9月18日收至343.25美分/蒲式耳，創(chuàng)下今年主力期約的*點。不過，隨后出口強勁，且10月美玉米供需報告中，美國玉米單產(chǎn)預(yù)測數(shù)據(jù)下調(diào)，加之收獲期間，中西部地區(qū)的暴雨，令市場擔(dān)憂，提振美玉米自低位，震蕩反彈，截止10月29日，12月期約（代碼：ZCZ8）收至366.75美分/蒲式耳，較9月份低位343.25漲23.5美分/蒲式耳。

　　美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布的出口檢驗周報顯示，截至2018年10月25日的一周，美國玉米出口檢驗量為652995噸，雖然要低于上一周數(shù)據(jù)1023953噸，但要高于上年同期547417噸。迄今為止，美國2018/19年度（始于9月1日）玉米出口檢驗總量為8593857噸，去年同期為5095756噸，同比增長68.6%，上周增長72.0%，兩周前增長74.7%。

　　10月美國農(nóng)業(yè)部玉米供需報告中，種植以及收割面積未作調(diào)整，出人意料的是下調(diào)了2018年美國玉米單產(chǎn)預(yù)測數(shù)據(jù)，造成玉米期末庫存數(shù)據(jù)低于預(yù)期，給玉米帶來利好。18/19年度玉米單產(chǎn)預(yù)估180.7蒲式耳（上月181.3，市場預(yù)估181.8，去年176.6），總產(chǎn)量預(yù)估147.78億蒲式耳（上月148.27，市場預(yù)估148.72，去年146.04），年末庫存預(yù)估18.13億蒲式耳（上月17.74，市場預(yù)估19.19，去年21.4）。

　　近期，美中西部天氣改善，玉米收割進(jìn)度加快，截至10月28日當(dāng)周，美國玉米收割率為63%，前一周為49%，去年同期為52%，五年均值為63%。缺乏更多的利好支撐，且在基本面沉重的壓力下，美玉米反彈高度或受限，預(yù)計芝商所旗下CBOT玉米主力合約短線或?qū)⒃?50-380之間區(qū)間震蕩一段時間。

　　目前美國和中國的貿(mào)易爭端仍未解決，關(guān)注11月底兩國元首會晤，據(jù)彭博引述三位消息人士的話，若不能緩解兩國間的貿(mào)易爭端，美國準(zhǔn)備*早于12月初宣布新的針對進(jìn)口自中國產(chǎn)品的關(guān)稅清單all in。經(jīng)過60天公眾意見征詢期，關(guān)稅將在2月初，即中國農(nóng)歷新年前后開征。如果中國采取關(guān)稅報復(fù)，對美國玉米和美國谷物出口都有一定的影響。

　　不過中、美兩國之間的玉米聯(lián)動性其實并不高，一來，中國每年進(jìn)口玉米均有配額限制，720萬噸；二來，自2016年開始，烏克蘭已成為中國主要玉米進(jìn)口國，占我國玉米進(jìn)口總量的80%以上，美國玉米占比僅在7%，2017年進(jìn)口美玉米數(shù)量占比雖回升至27%，然自2017年11月起，中國再次加大了進(jìn)口食品的監(jiān)管力度，大量的美國的農(nóng)產(chǎn)品不符合中國的進(jìn)口標(biāo)準(zhǔn)，而被退回美國。第三，自2018年7月起，中、美互相加征關(guān)稅已實施，玉米在加稅范圍內(nèi)，美玉米進(jìn)口成本大漲，更令進(jìn)口商止步觀望。

　　由于中國進(jìn)口美高粱數(shù)量的減少，反而對國產(chǎn)玉米來說，帶來了利好上的提振，國產(chǎn)玉米在飼用市場份額將增加。早在2月初商務(wù)部發(fā)布公告，宣布對美國進(jìn)口高粱實施反傾銷、反補貼立案調(diào)查。此外，7月，中、美互相加征關(guān)稅實施以來，美國高粱進(jìn)口成本也是大幅提高，貿(mào)易爭端難以緩解的情況下，美國高粱進(jìn)口成本居高難下，高粱作為玉米的能量替代飼料，替代方面已無任何優(yōu)勢可言。2018年8月中國進(jìn)口高粱數(shù)量急劇減少至6萬噸，環(huán)比減少16萬噸，環(huán)比降幅72.73%，較去年同期（2017年8月）26萬噸減20萬噸，同比降幅76.92%，2018年1-8月份進(jìn)口高粱總量353萬噸，較去年同期（2017年1-8月份）383萬噸減30萬噸。

　　再來看下，近期國內(nèi)玉米現(xiàn)貨走勢，進(jìn)入10月份以來，如往年一般，在新季玉米集中上市壓力下，季節(jié)性*回調(diào)的行情并未顯現(xiàn)，今年玉米價格反而逆市上行，且一路猛漲，截止10月30日，玉米現(xiàn)貨價格平均指數(shù)1858元/噸，較9月底1794漲64元/噸，其中，山東地區(qū)部分深加工企業(yè)玉米收購價高位接連漲破“1”元大關(guān)。

　　究其原因，主要有以下幾點：

　　一方面，9月份，市場炒作減產(chǎn)題材火熱，國內(nèi)18/19年度供需缺口的進(jìn)一步擴(kuò)大，再加上今年種植成本的增加，未來牛市，看漲情緒持續(xù)升溫，減產(chǎn)預(yù)期，加之今年收獲期，天氣晴好，玉米品質(zhì)好于去年，種植戶、貿(mào)易商囤糧惜售心態(tài)不斷增強。加之，東北貿(mào)易糧由于利潤限制，入關(guān)數(shù)量有限，令華北市場有效供應(yīng)持續(xù)短缺，再加上，中儲糧高調(diào)啟協(xié)輪入收購工作，河南商丘儲備庫高價直接提高至2080元/噸，提振市場信心，進(jìn)而推動現(xiàn)貨玉米價格持續(xù)上漲。

　　另一方面，玉米需求用量增加。目前玉米深加工企業(yè)發(fā)展勢頭較好，企業(yè)加工盈利較好（截止10月30日，山東地區(qū)淀粉企業(yè)加工盈利108.2元/噸，河北盈利157.2元/噸，河南盈利266元/噸，遼寧盈利177元/噸，吉林盈利187.8元/噸，黑龍江盈利163.3元/噸；吉林酒精企業(yè)加工盈利908元/噸，黑龍江盈利558元/噸，河北盈利210元/噸，河南盈利465元/噸），開機(jī)率恢復(fù)至高位（截止10月26日當(dāng)周，據(jù)Cofeed調(diào)研，淀粉行業(yè)開機(jī)率為75.37%，酒精企業(yè)行業(yè)開工率約60.82%）。加之，后續(xù)期國家確定將促進(jìn)天然氣協(xié)調(diào)穩(wěn)定發(fā)展的措施和生物燃料乙醇產(chǎn)業(yè)的總體布局，要求推廣車用乙醇汽油的使用，再加上添加濟(jì)企業(yè)產(chǎn)能的擴(kuò)增，玉米工業(yè)迎來黃金發(fā)展期。同時，全國非洲豬瘟疫情的爆發(fā)，影響了養(yǎng)殖戶補欄積極性，但從另一方面來看，生豬不能跨省外運，被迫壓欄增加，原料消耗其實并沒有被減少很多。此外，按往年慣例來看，第4季度，養(yǎng)殖行業(yè)將迎來季節(jié)性需求旺季，加之中、美貿(mào)易戰(zhàn)之下，進(jìn)口美玉米、高粱均受限，國產(chǎn)玉米需求存在回暖預(yù)期。

　　展望后市，今年東北新糧上市時間較去年延遲10-15天時間，而種植戶、貿(mào)易商惜售挺價心態(tài)勝于往年，有效供給持續(xù)不足，而目前下游需求仍未飽和，短線在供需仍偏緊的格局下，預(yù)計玉米或保持偏強走勢。后期隨著新玉米收獲進(jìn)度的推進(jìn)，11月中下旬，東北新糧或集中上市，在季節(jié)性供應(yīng)壓力之下，玉米價格出現(xiàn)階段性回落的概率較大。不過，減產(chǎn)預(yù)期，玉米工業(yè)產(chǎn)能的擴(kuò)張，年度供需缺口的進(jìn)一步擴(kuò)大，再加上臨儲拍賣玉米價格成本提供底部支撐，玉米回落的空間并不大，長遠(yuǎn)來看，隨著國儲庫存逐步被消耗，玉米市場供應(yīng)壓力持續(xù)減輕，震蕩上行的大趨勢不變。

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