*近菜油期貨主力自6700元/噸一線高位回落，結束此前連續(xù)4周的上行趨勢，主要追隨豆類油脂期價整體回落的走勢。這與美國農(nóng)業(yè)部的月度供需報告釋放出利空影響息息相關。美國農(nóng)業(yè)部大幅上調美豆產(chǎn)量和期末庫存至創(chuàng)紀錄高位，隨后美豆期價應聲大跌近5%，美豆油期價下跌近1.6%，帶動國內豆類油脂期價跟隨出現(xiàn)回落，但國內市場較外盤表現(xiàn)出明顯的抗跌性。

　　進口菜籽壓榨利潤回落，菜粕消費預期影響菜油產(chǎn)出水平。

　　商務部發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至2018年7月15日當期，進口油菜籽到港數(shù)量14.9萬噸，雖然還無法與2018年1月份動輒20萬噸以上的規(guī)模相比，但已經(jīng)為今年5月末以來的高位。截至8月14日，廣東地區(qū)進口油菜籽的成本為3854元/噸，壓榨利潤為17.6元/噸。進口油菜籽的壓榨利潤處于盈虧平衡線附近，相比7月份200元/噸以上的壓榨利潤而言出現(xiàn)明顯回落，這將會制約進口油菜籽數(shù)量的大幅增長。截至7月29日當周，國內油廠菜籽庫存為64.9萬噸，受到進口菜籽數(shù)量有限的影響，未來一段時間國內油廠進口菜籽庫存不具備大幅攀升的基 礎。油廠菜籽庫存的消化情況取決于油廠的壓榨利潤以及市場的需求。

　　今年，受到中美貿(mào)易關系變化的影響，國內市場釋放出開始推廣低蛋白日糧的消息，同時擴大雜粕添加比例，提升了市場對菜粕的需求預期。同時8月份正值水產(chǎn)養(yǎng)殖對菜粕的需求旺季，疊加未來菜粕對豆粕的替代預期，也提升了油廠對菜粕的挺價心理。截至第32周，國內兩廣以及福建地區(qū)的菜粕價格周比上調100~150元/噸，短期油廠開工率仍存繼續(xù)上調的可能性，這或將加速消耗菜籽庫存，同時菜油的產(chǎn)出水平也將出現(xiàn)明顯增長。

　　進口菜油仍有價格優(yōu)勢，需求淡季制約菜油上行空間。

　　截至8月5日，國內油廠菜油庫存為17.85萬噸，雖然較7月份創(chuàng)下的年底高點19.4萬噸出現(xiàn)回落，但仍舊處于年內高位。同時，進口菜油仍較國內菜油具有價格優(yōu)勢，也是菜油庫存下降緩慢的一個原因。商務部數(shù)據(jù)顯示，截至2018年7月15日當期，進口菜油數(shù)量為6476噸，與去年同期動輒上萬噸的進口規(guī)模相比已經(jīng)明顯縮水。截至8月14日，9月份船期加拿大進口菜油成本為6340元/噸，相比國內張家港地區(qū)毛菜油現(xiàn)貨價格6400元/噸仍有60元/噸的價格優(yōu)勢，相較國內菜油期貨1809合約6380元/噸也有40元/噸的價差，而12月份船期的進口菜油成本為6458元/噸，相比菜油期貨1901合約6586元/噸的價差更是高達128元/噸?？梢?，進口菜油還是有利可圖，關鍵取決于國內市場的需求情況。

　　在有價格優(yōu)勢的背景下，進口菜油數(shù)量的下降反映出國內市場需求的下滑。截至8月14日，菜油、豆油價差已經(jīng)連續(xù)9周收窄，自高點1089元/噸收窄至目前657元/噸，這將有利于提高菜油的比較優(yōu)勢，但由于目前正處于油脂市場的季節(jié)性需求淡季，也拖累菜油價格的整體表現(xiàn)，短期菜油價格整體上行空間受限。

　　綜上認為，短期外盤豆類油脂期價的走勢將會繼續(xù)對國內市場產(chǎn)生聯(lián)動影響，菜油作為油脂市場中的一員，將會不可避免地受到波及。

　　目前臨儲菜油剩余量不大，且主要集中在內蒙古、青海等內陸地區(qū)，隨著臨儲菜油去庫存接近尾聲，臨儲拍賣對市場影響有限。國內菜粕價格表現(xiàn)明顯抗跌，菜粕消費上調預期不斷強化將會提升油廠開工積極性，菜油產(chǎn)出水平仍面臨增長的局面，短期菜油庫存水平難以出現(xiàn)大幅下降。同時，雖然菜油、豆油價差連續(xù)9周收窄至今年3月份以來的*水平，但國內油脂市場消費淡季將會拖累菜油價格的表現(xiàn)，短期菜油期價繼續(xù)上行空間受限。

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