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　　5月中旬，借助新疆天氣的“東風”，鄭棉一舉突破近一年半之久的振蕩區(qū)間，主力合約四個交易日里連創(chuàng)兩個漲停。近日，美棉和鄭棉雙雙封漲停，ICE主力合約突破90美分/磅，鄭棉主力也超越19000元/噸并在次日創(chuàng)下近四年以來新高。鄭棉大漲固然有天氣因素，但主要原因還在于基本面改善，加之短期天氣利多因素被放大，使得鄭棉漲勢來得既快又猛。

　　在很長一段時間里，國儲棉花存量對市場造成巨大壓力。然而，這一現(xiàn)象在今年有所改變。經(jīng)過前兩個年度的大量輪出，在本年度輪出前，國儲庫存已經(jīng)下降到520萬噸左右，較*峰時期下降一半之多。美國農(nóng)業(yè)部報告顯示，本年度中國棉花產(chǎn)需缺口272萬噸，基本上由進口棉和國儲棉補充。近兩年，由于國儲棉的比較價格優(yōu)勢，其輪出量大于實際需求量。在輪出期間，企業(yè)往往會囤一定數(shù)量的儲備棉以備輪儲結(jié)束后使用。我們預計本輪儲備棉輪出結(jié)束后，儲備棉存量將觸及300萬噸的“安全線”，對下一年度國內(nèi)棉花價格的調(diào)節(jié)作用將大大降低。

　　美國農(nóng)業(yè)部5月報告顯示，2018/2019年度中國供給缺口再次擴大至315萬噸。長江和黃河流域棉花種植面積下降，正在向新疆集中。2017年，新疆產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量約占全國總產(chǎn)量的75%。受制于新疆的自然條件，棉花種植面積難有明顯增幅。未來兩三年內(nèi)，全國棉花種植面積不會有明顯變化。按照當前的供給格局（進口量不增加），2019/2020年度國內(nèi)將出現(xiàn)實質(zhì)性供給缺口。如此推算，下一年度中國增加進口的概率非常大，從而對全球棉價有一定支撐。

　　國內(nèi)現(xiàn)貨價格漲勢明顯。328棉花指數(shù)進入5月開始止跌回升，截至本周四的漲幅為1210元/噸，其中，僅5月16日以來上漲幅度高達1118元/噸，貢獻了5月份92%的漲幅。

　　除卻*周成交率較高之外，儲備棉輪出一直處于不溫不火狀態(tài)，*迷時成交率甚至低于40%。然而，隨著鄭棉價格大漲，儲備棉競拍熱度直線上升。上周以來，儲備棉掛牌資源中疆棉占比持續(xù)增加，但依然未能使競拍降溫——地產(chǎn)棉*成交，平均加價幅度*達1327元/噸。同時，新棉銷售進度繼續(xù)加快，與上一年度的差距明顯縮小。

　　目前距離儲備棉拋儲結(jié)束至少還有3個月，按照當前*的成交率、8月底結(jié)束拋儲計算，本輪儲備棉輪儲成交量約268萬噸，與2016年輪出量相當。如果今后的成交率一直維持*，那么，在新棉上市之初，儲備棉輪出顯然會減緩新棉的銷售進度，出現(xiàn)類似2017年的情況，這將對新棉價格造成明顯壓力。如果成交率回落，那么，拋儲期間的棉花價格將難有明顯漲幅。

　　本輪鄭棉上漲由天氣因素引發(fā)。目前屬于棉花生長早期，天氣好轉(zhuǎn)后還可以再進行補種，后期天氣才是關(guān)鍵，現(xiàn)階段很難判斷天氣因素對棉花產(chǎn)量產(chǎn)生多大影響。不過，惡劣天氣無疑增加了棉花的種植成本，今后也會是國內(nèi)棉花市場的炒作熱點。

　　總之，國內(nèi)供需基本面的轉(zhuǎn)變是市場借由天氣發(fā)力的根本所在，經(jīng)過本輪上漲，國內(nèi)棉價顯然已上新臺階。但我們也應該看到現(xiàn)階段國內(nèi)供給充足的局面，尤其是在距離拋儲結(jié)束至少還有3個月的時間。

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