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　　阿根廷的干旱致使大豆減產(chǎn)可能達(dá)1000萬(wàn)噸，促使基金空翻多，大幅推升CBOT美豆05價(jià)格*至1059美分。盤面交易核心則關(guān)注阿根廷天氣情況，預(yù)計(jì)未來(lái)兩周降雨仍偏少，零星降雨存在，因此美豆05將繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)。連粕05合約節(jié)后跳空高開(kāi)，空頭大量平倉(cāng)，天氣市下，繼續(xù)保持多頭思維。國(guó)內(nèi)春節(jié)期間油廠大面積停機(jī)，開(kāi)機(jī)率較低，豆粕庫(kù)存變化不大，暫無(wú)壓力。4-5月月均到港或900萬(wàn)噸，屆時(shí)現(xiàn)貨仍存壓力，基差不容樂(lè)觀。

　　1.12月USDA報(bào)告下調(diào)出口

　　美國(guó)農(nóng)業(yè)部2月的報(bào)告沒(méi)有太多亮點(diǎn)，產(chǎn)量和壓榨未變，庫(kù)存增加都在預(yù)期之中。出口下調(diào)0.6億蒲式耳（164萬(wàn)噸），由1月21.60億蒲式耳（5879萬(wàn)噸）下調(diào)到21億蒲式耳（5715萬(wàn)噸），導(dǎo)致期末庫(kù)存由1月的4.7億蒲式耳（1279萬(wàn)噸）增加至5.33億蒲式耳（1442萬(wàn)噸）。報(bào)告后，盤面被打壓但隨后便被拉起，因?qū)Π⒏⒋蠖构?yīng)收緊的擔(dān)憂，蓋過(guò)了USDA月度供需報(bào)告利空帶來(lái)的拖累。

　　1.2美豆出口較慢難以完成目標(biāo)

　　本作物年度迄今，美國(guó)大豆出口檢驗(yàn)量累計(jì)為3777萬(wàn)噸，上一年度同期4343萬(wàn)噸。且截止2月15日當(dāng)周，美豆出口銷售11.3萬(wàn)噸。美國(guó)2017/18年度大豆出口銷售凈減10.91萬(wàn)噸，較上周及前四周均值大幅下降，為年度*水平，遠(yuǎn)低于預(yù)估60-90萬(wàn)噸。當(dāng)周美豆出口裝船為89.38萬(wàn)噸，亦為年度*水平。

　　2017/18年度累計(jì)出口銷售（裝船+未裝船）4471.34萬(wàn)噸，完成USDA銷售預(yù)期5715萬(wàn)噸的78.23%。去年同期累計(jì)出口銷售5207.48萬(wàn)噸，占USDA預(yù)期5917萬(wàn)噸的88%。距離8月31日結(jié)束還有28周，達(dá)到5715萬(wàn)噸目標(biāo)，還剩1244萬(wàn)噸銷售任務(wù)，須周均銷售44.4萬(wàn)噸。15/16和16/17年度后28周均凈銷售分別為40萬(wàn)噸和30萬(wàn)噸。取均值35萬(wàn)噸，則17/18后28周銷售980萬(wàn)噸，剩下264萬(wàn)噸難以完成銷售，所以預(yù)計(jì)后期仍有200萬(wàn)噸（73.48百萬(wàn)蒲式耳）的下調(diào)空間，所以17/18年度結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存將會(huì)繼續(xù)上調(diào)至6.04億蒲式耳，對(duì)于美豆來(lái)說(shuō)是利空。

　　1.3美豆壓榨不錯(cuò)利潤(rùn)高位

　　USDA公布截至周五（2月23日）的一周，美國(guó)大豆壓榨利潤(rùn)為每蒲式耳2.26美元，一周前是2.25美元/蒲式耳，去年同期為1.22美元/蒲式耳。拿CBOT盤面壓榨利潤(rùn)來(lái)驗(yàn)證一下，18年1月以來(lái)，美豆壓榨利潤(rùn)大幅上升，目前盤面壓榨利潤(rùn)在1.6美元，歷年高位。

　　所以在壓榨利潤(rùn)不錯(cuò)的情況下，美國(guó)國(guó)內(nèi)大豆需求良好，3月報(bào)告調(diào)降壓榨量可能性不大。NOPA壓榨月報(bào)顯示，1月份美國(guó)大豆壓榨量1.63111億蒲式耳（444萬(wàn)噸）。近幾個(gè)月壓榨利潤(rùn)較高，月度壓榨量也處于歷年高位。

　　壓榨量處于高位，直接導(dǎo)致的結(jié)果就是豆油庫(kù)存不斷增加，表現(xiàn)盤面上就是美豆油一直較弱，庫(kù)存高位，難有起色。

　　1.418/19年度種植面積下降

　　2月22-23日一年一度的美國(guó)農(nóng)業(yè)展望論壇大會(huì)召開(kāi)，預(yù)計(jì)今年美國(guó)農(nóng)戶將種植大豆9000萬(wàn)英畝，略低于去年的9010萬(wàn)英畝。此前公布的調(diào)查顯示，分析師預(yù)計(jì)大豆種植面積在9，060萬(wàn)英畝。值得一提的是，今年玉米種植面積將從2017年的9020萬(wàn)英畝縮減至9000萬(wàn)英畝，這也是1983年以來(lái)玉米*次未能成為播種面積*的作物。

　　首先來(lái)看一下豆玉比。目前CBOT新作11月大豆合約與12月玉米合約價(jià)格比目前接近2.6比1，足以激勵(lì)農(nóng)戶種植更多大豆。表中選取歷年2月底美豆11和玉米12合約的比值，規(guī)律很顯著，豆玉比增加則預(yù)計(jì)種植面積增加。

　　二、南美豆方面

　　2.1巴西相對(duì)豐收難抵阿豆減產(chǎn)

　　據(jù)私營(yíng)分析機(jī)構(gòu)AgRural發(fā)布的周報(bào)顯示，截至2月22日，巴西2017/18年度大豆收割工作已經(jīng)完成25%，比一周前提高8%，不過(guò)仍落后上年同期的36%以及五年平均進(jìn)度27%。頭號(hào)產(chǎn)區(qū)馬托格羅索州的大豆收獲進(jìn)度*快，收割工作已完成61%，高于上年同期的45%。第四大產(chǎn)區(qū)戈亞斯州大豆收割工作完成30%，高于上年同期的18%。帕拉納州和南馬托格羅索州的大豆收割工作分別完成11%和25%。

　　AgRural預(yù)計(jì)2017/18年度巴西大豆產(chǎn)量為1.16億噸。巴西分析機(jī)構(gòu)Agroconsult預(yù)計(jì)巴西大豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)將會(huì)達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1.175億噸。巴西獨(dú)立分析咨詢機(jī)構(gòu)Safras預(yù)計(jì)達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1.156億噸。分析機(jī)構(gòu)INTLFCStone預(yù)計(jì)1.1108億噸。巴西農(nóng)業(yè)部下屬的國(guó)家商品供應(yīng)公司（CONAB）預(yù)計(jì)今年巴西大豆產(chǎn)量為1.1156億噸。

　　而阿根廷方面，情況不容樂(lè)觀。目前阿根廷2017/18年度大豆播種工作已經(jīng)全部結(jié)束，大豆播種面積為1800萬(wàn)公頃，低于2016/17年度的1920萬(wàn)公頃，這是播種面積連續(xù)第三年下降，因?yàn)檗r(nóng)戶轉(zhuǎn)播玉米和小麥。

　　布宜諾斯艾利斯谷物交易所將2017/18年度大豆產(chǎn)量調(diào)低到4700萬(wàn)噸。羅薩里奧谷物交易所將預(yù)測(cè)值調(diào)低至4650萬(wàn)噸。咨詢機(jī)構(gòu)Agritrend預(yù)計(jì)今年阿根廷大豆產(chǎn)量介于4700到4800萬(wàn)噸。咨詢機(jī)構(gòu)Agripac將阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)測(cè)值調(diào)低到4700萬(wàn)噸。

　　毋庸置疑，巴西相對(duì)16/17年（1.14億噸）已減產(chǎn)，即使拿1.17億*預(yù)測(cè)來(lái)看，也僅比去年增加300萬(wàn)噸，而阿根廷預(yù)計(jì)減產(chǎn)1000萬(wàn)噸，南美供應(yīng)壓力減小，降低全球庫(kù)存，推升大豆價(jià)格。

　　1.3巴西出口不錯(cuò)擠壓美豆空間

　　17年巴西出口速度較快，擠占美豆出口進(jìn)度，這也是美豆出口同比下降的原因。

　　1.4巴西濕潤(rùn)阿根廷干燥持續(xù)

　　巴西本周和未來(lái)一周降雨量尚可，無(wú)礙收割。

　　阿根廷干燥的天氣依然是目前市場(chǎng)交易的邏輯。未來(lái)兩周圣菲省、布宜諾斯艾利斯和科爾多瓦大豆主產(chǎn)區(qū)降水依舊很少。因此，盤面將會(huì)繼續(xù)偏強(qiáng)。

　　三、國(guó)內(nèi)方面

　　首先，國(guó)內(nèi)豆粕庫(kù)存在71萬(wàn)噸左右，開(kāi)機(jī)率還處于低位，處于緩慢恢復(fù)之中，現(xiàn)貨價(jià)格跟隨盤面大漲。到港預(yù)估方面，3-5月分別為670萬(wàn)噸，880萬(wàn)噸和900萬(wàn)噸，壓力不小，當(dāng)開(kāi)機(jī)率提上來(lái)之后，預(yù)計(jì)4月后現(xiàn)貨會(huì)面臨一定壓力。

　　目前盤面壓榨利潤(rùn)不錯(cuò)，油廠開(kāi)工后必然加足馬力，盤面較強(qiáng)的情況下，基差肯定會(huì)面臨壓力。

　　阿根廷天氣炒作，美豆05合約則*漲至1059美分/蒲式耳。阿根廷產(chǎn)量已經(jīng)受到實(shí)際損害，盤面將繼續(xù)保持偏強(qiáng)。連粕05將繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)，回調(diào)可做多，切忌追漲。天氣炒作還沒(méi)結(jié)束，未來(lái)1-2周阿根廷天氣依舊保持干燥，上漲之路仍將持續(xù)。春節(jié)大多油廠停機(jī)，豆粕庫(kù)存下降，而未執(zhí)行合同不少，油廠挺價(jià)，粕價(jià)仍將易漲難跌。但節(jié)前生豬急跌將導(dǎo)致補(bǔ)欄遲滯，4、5月份大豆到港重新升至月均900萬(wàn)噸，屆時(shí)壓力可能重現(xiàn)。

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