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  近日，2020年“大連商品交易所企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理計(jì)劃”上半年結(jié)項(xiàng)評(píng)審結(jié)果出爐。該計(jì)劃涵蓋場(chǎng)內(nèi)期權(quán)、場(chǎng)外期權(quán)和基差貿(mào)易三類項(xiàng)目，共備案37個(gè)項(xiàng)目，21個(gè)項(xiàng)目運(yùn)行完成并通過結(jié)項(xiàng)考核，分別包含場(chǎng)內(nèi)期權(quán)項(xiàng)目7個(gè)，場(chǎng)外期權(quán)項(xiàng)目9個(gè)，基差貿(mào)易項(xiàng)目5個(gè)。項(xiàng)目評(píng)審專家認(rèn)為，今年的試點(diǎn)項(xiàng)目呈現(xiàn)出行業(yè)內(nèi)的“兩大提高”趨勢(shì)，一是企業(yè)對(duì)各類衍生工具的重視程度與接受程度明顯提高。二是項(xiàng)目執(zhí)行方對(duì)各類期權(quán)工具的組合運(yùn)用水平明顯提高。

  這“兩大提高”在雞蛋企業(yè)得到印證。

  今年的雞蛋產(chǎn)銷企業(yè)承受的壓力可謂是前所未有的。特別是湖北蛋雞行業(yè)，疫情期間我們眼看著那些養(yǎng)殖戶、貿(mào)易商幾近絕望的呼吁。從疫情開始到今天，產(chǎn)能高企的蛋雞養(yǎng)殖行業(yè)遇到需求速凍，其間不僅僅是連續(xù)虧損，辛酸苦辣更是讓人無法忘懷。疫情讓雞蛋行業(yè)的深層問題浮出水面，貿(mào)易與養(yǎng)殖的魚水關(guān)系亟待建立，對(duì)養(yǎng)殖戶的雞蛋價(jià)格亟待給予有效引導(dǎo)。湖北浠水雞蛋貿(mào)易商閆鐵山呼吁，蛋價(jià)需要穩(wěn)步推進(jìn)，行業(yè)需要穩(wěn)步發(fā)展。

  大商所的“企風(fēng)計(jì)劃”旨在為進(jìn)一步鼓勵(lì)期貨市場(chǎng)創(chuàng)新服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，拓展期貨市場(chǎng)服務(wù)產(chǎn)業(yè)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的廣度和深度，服務(wù)中小企業(yè)發(fā)展，培育龍頭企業(yè)示范。今年的“企風(fēng)計(jì)劃”更是重點(diǎn)支持中小企業(yè)、行業(yè)龍頭企業(yè)、湖北轄區(qū)金融機(jī)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)企業(yè)。同時(shí)，強(qiáng)調(diào)綜合施策，鼓勵(lì)全流程綜合解決產(chǎn)業(yè)企業(yè)實(shí)際問題的項(xiàng)目，注重深入合作。2020年“大商所企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理計(jì)劃”中，“浙商期貨雞蛋場(chǎng)外期權(quán)項(xiàng)目”就在湖北做出了一個(gè)成功的示范。

  疫情期間，浙商期貨有限公司密切關(guān)注湖北實(shí)體企業(yè)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，積極尋找通過金融工具助力復(fù)工復(fù)產(chǎn)路徑。在湖北省荊州市政府的支持和幫助下，鑫盛農(nóng)牧與浙商期貨合作，將含權(quán)貿(mào)易新模式推廣至下游企業(yè)。運(yùn)用包含場(chǎng)外期權(quán)的“*高價(jià)銷售”和“每日定量銷售”等多元化訂購、結(jié)算新貿(mào)易模式，超額獲利四十多萬元，實(shí)現(xiàn)了企業(yè)自身和下游養(yǎng)殖企業(yè)的雙贏。

  浙商期貨項(xiàng)目負(fù)責(zé)人介紹，通過期權(quán)組合，直接的優(yōu)勢(shì)就是降低了套保費(fèi)用。企業(yè)不僅實(shí)現(xiàn)了價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理，還擺脫了期貨交易時(shí)的套保資金占用大和套保成本高的困擾。利用場(chǎng)外期權(quán)產(chǎn)品更有利于養(yǎng)殖戶和貿(mào)易商控制在行情極端變化下的風(fēng)險(xiǎn)。養(yǎng)殖戶能夠改變被動(dòng)盈虧模式，蛋企則不僅能提前鎖定利潤(rùn)、規(guī)劃養(yǎng)殖規(guī)模，還能利用庫存吞吐優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)增益。在養(yǎng)殖戶持續(xù)虧損的當(dāng)下，推廣場(chǎng)外期權(quán)金融工具無異于給廣大養(yǎng)殖戶和蛋商送上了保護(hù)傘。

  湖北鑫盛農(nóng)牧股份有限公司是湖北省農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化重點(diǎn)龍頭企業(yè)、湖北省農(nóng)業(yè)科技創(chuàng)新示范企業(yè)、國(guó)家出口食品生產(chǎn)企業(yè)（鮮雞蛋），湖北省重合同守信用企業(yè)、荊州市文明誠信企業(yè)。企業(yè)從2017年開始雞蛋期貨交易，是大連商品交易所雞蛋品種指定交割廠庫，多次參與期貨交割，具有較成熟的期貨交易經(jīng)驗(yàn)。本次試點(diǎn)則是鑫盛農(nóng)牧*嘗試?yán)脠?chǎng)外期權(quán)實(shí)現(xiàn)套期保值。

  項(xiàng)目試點(diǎn)時(shí)間為2020年3月1日—2020年6月30日。試點(diǎn)期間一共完成4筆場(chǎng)外期權(quán)交易，其中4月中旬完成兩筆累計(jì)看跌期權(quán)進(jìn)場(chǎng)，4月底和6月中旬完成兩筆歐式看漲期權(quán)進(jìn)場(chǎng)。

  在多種銷售模式中，“每日定量銷售”和“*高價(jià)銷售”兩種模式*為典型。鑫盛農(nóng)牧于4月初與珠海某公司簽訂“每日定量銷售”協(xié)議，保障每天25噸的下游客戶雞蛋現(xiàn)貨供應(yīng)量；于5月和6月初與東莞市某蛋品經(jīng)營(yíng)部簽訂“*高價(jià)格銷售”協(xié)議，約定有效期內(nèi)，雞蛋銷售價(jià)格不漲價(jià)，銷售數(shù)量625噸。鑫盛農(nóng)牧在簽訂協(xié)議當(dāng)天買入相同數(shù)量的累計(jì)看跌期權(quán)和歐式看漲期權(quán)規(guī)避新貿(mào)易模式帶來的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，期權(quán)端收益43.14萬元。

  “每日定量銷售”協(xié)議約定，無論價(jià)格漲跌，必須保障每天供給下游消費(fèi)企業(yè)約定數(shù)量的雞蛋現(xiàn)貨。鑫盛農(nóng)牧日產(chǎn)雞蛋30—50噸。疫情期間，蛋雞飼料成本上漲，養(yǎng)殖場(chǎng)人力不足和銷售渠道受阻等導(dǎo)致雞蛋無法保質(zhì)保量銷售至下游客戶。“每日定量銷售”增加了客戶粘性，但鑫盛農(nóng)牧出現(xiàn)的虧錢賣貨的風(fēng)險(xiǎn)如何解決？而且公司流動(dòng)資金有限，無力支撐全部貨物在期貨盤面進(jìn)行套保所需的風(fēng)險(xiǎn)敞口準(zhǔn)備金。因此，鑫盛農(nóng)牧需要借助期權(quán)工具規(guī)避雞蛋價(jià)格下跌帶來的貨物貶值風(fēng)險(xiǎn)，而向浙商團(tuán)隊(duì)買入“累計(jì)看跌期權(quán)”進(jìn)行套期保值。利用貿(mào)易模式特點(diǎn)，在實(shí)現(xiàn)套保的效果上極大降低了企業(yè)套保費(fèi)用。

  “*高價(jià)銷售”模式同樣是為了維護(hù)與企業(yè)下游消費(fèi)企業(yè)的合作關(guān)系，產(chǎn)銷之間簽訂*高價(jià)格銷售協(xié)議，保障下游采購企業(yè)控制采購成本。但出于對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的行情判斷，蛋企認(rèn)為未來雞蛋價(jià)格上漲趨勢(shì)明顯，仍希望獲得蛋價(jià)上漲的行情收益。同樣需要借助期權(quán)工具彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)中企業(yè)由于簽訂*高價(jià)銷售而未獲得的超額收益，提高企業(yè)盈利能力。于是鑫盛農(nóng)牧向浙商團(tuán)隊(duì)買入了“歐式看漲期權(quán)”進(jìn)行套期保值。彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)中企業(yè)由于簽訂*高價(jià)銷售而未獲得的超額收益，提高企業(yè)盈利能力。

  浙商團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，期權(quán)相對(duì)期貨來說，增加了操作維度，特別是奇異期權(quán)，具備不同的執(zhí)行價(jià)，有不同的套?？臻g和操作點(diǎn)位，增加了企業(yè)理解期權(quán)這一衍生品工具的難度。在試點(diǎn)溝通過程中，蛋企對(duì)期權(quán)組合策略特別是更貼近現(xiàn)貨貿(mào)易模式的個(gè)性化期權(quán)興趣濃厚，但是對(duì)期權(quán)非線性收益和提前平倉定價(jià)理解上仍不足，還需繼續(xù)培育。

  但是共識(shí)已經(jīng)形成。

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