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　　中美貿(mào)易摩擦發(fā)生以來，中國進口大豆成本持續(xù)攀升，推動國內(nèi)豆粕價格大幅上漲，豆粕與雜粕價差擴大，雜粕使用價值回升。中國自美國進口大豆多集中在一季度和四季度，市場擔憂屆時國內(nèi)豆粕供應或存在缺口，但目前國內(nèi)雜粕替代技術成熟，增加雜粕進口，有望降低豆粕供應存在缺口的影響。此外，飼料產(chǎn)品售價一般都會根據(jù)原料價格的變化而及時調(diào)整，豆粕上漲對飼料行業(yè)影響也將有限。

　　1、對美進口大豆加征關稅 中國進口大豆成本持續(xù)攀升

　　7月6日，中國正式對美國大豆加征25%進口關稅，加征關稅美國大豆進口成本每噸增加700元至800元，較巴西大豆高300元左右，美國大豆失去競爭優(yōu)勢，中國大豆進口轉(zhuǎn)向巴西、阿根廷、加拿大、俄羅斯等國家，間接抬升全球大豆價格。目前美國大豆到港完稅價格在3765元/噸，同比上漲19.5%，巴西大豆到港完稅價格在3456元/噸，同比上漲9.7%。

　　2、四季度國內(nèi)豆粕供應或存在缺口

　　中國自美國進口大豆多集中在一季度和四季度，2017年中國從美國進口大豆3285萬噸，占國內(nèi)大豆供應量的30%。7月6日對美進口大豆開征關稅，市場預計四季度中國大豆進口量將明顯下降，屆時國內(nèi)蛋白原料供應或存在缺口。市場預計8月進口大豆到港量在850萬噸，9月進口大豆到港量在880萬噸，10月進口大豆到港量在730萬噸，11月進口大豆到港量在630萬噸。

　　3、增加雜粕進口 有望降低豆粕供應存在缺口的影響

　　飼料中的蛋白原料不僅只靠豆粕，也可來自其他雜粕，如菜籽粕、棉粕、葵仁粕、棕櫚仁粕等。2015年-2017年期間，全球大豆連續(xù)豐產(chǎn)，豆粕價格大幅下跌，豆粕與雜粕價差持續(xù)縮窄，飼料企業(yè)紛紛下調(diào)雜粕添加比例，上調(diào)豆粕使用比例。隨著今年貿(mào)易戰(zhàn)推動國內(nèi)豆粕價格持續(xù)攀升，豆粕與雜粕價差大幅擴大，雜粕使用價值回升，用雜粕替代豆粕將變得經(jīng)濟可行，部分飼料企業(yè)開始上調(diào)雜粕添加比例，降低豆粕添加比例。2018年上半年，豆粕飼用消費量同比下降0.42%，添加比例同比下降0.7個百分點。

　　針對雜粕能否替代豆粕，技術上是否可行？近期飼料行業(yè)上市公司在投資者互動平臺對此也有回應投資者提問，其中：

　　新希望回應稱，雜粕替代豆粕多年以來一直都是飼料配方技術里的常規(guī)操作，并不是什么由于貿(mào)易戰(zhàn)才出現(xiàn)的新鮮問題。對雜粕的蛋白質(zhì)和有效氨基酸含量，行業(yè)里都有多年的分析評價基礎，抗營養(yǎng)因子過高的問題也都有非常成熟的技術工藝來解決，生產(chǎn)設備也不需要什么升級改造。

　　天邦股份回應稱，公司有使用雜粕替代的技術儲備；公司現(xiàn)有的膨化處理工藝及生物發(fā)酵工藝可降解抗營養(yǎng)因子和提高蛋白質(zhì)量，改善消化率。

　　傲農(nóng)生物回應稱，飼料中是否使用雜粕，取決于產(chǎn)品品質(zhì)定位、原料品質(zhì)和價格。設備是否升級和改造也主要取決于原料的特點而定。公司未來會根據(jù)原料價格和品質(zhì)的變化視情況而定是否使用雜粕。

　　4、豆粕上漲對飼料行業(yè)影響有限

　　玉米、豆粕、魚粉是畜禽飼料產(chǎn)品的主要原材料，三種主要原料合計占飼料生產(chǎn)成本60%-70%，且飼料行業(yè)的毛利率普遍較低，玉米、豆粕、魚粉等主要原材料價格變化對飼料企業(yè)效益影響較大。

　　針對原料價格波動對公司有何影響，公司將采取哪些措施？近期飼料行業(yè)上市公司在投資者互動平臺對此也有回應投資者提問，其中：

　　新希望表示，由于飼料行業(yè)通常是采用成本加成的定價辦法，所以原料成本漲跌，很大程度上也可以通過飼料價格漲跌傳遞下去。所以大豆價格波動對于飼料行業(yè)來說總體是一種中性因素。但對于下游的養(yǎng)殖行業(yè)，公司指出，其產(chǎn)品價格更直接地與消費市場的供求關系有關，所以難以通過飼料行業(yè)相似的成本加成定價，把成本漲跌傳遞下去。所以對于養(yǎng)殖行業(yè)來說，大豆價格漲，那就是成本升高，屬于利空;大豆價格跌，那就是成本降低，屬于利好。

　　海大集團表示，原材料價格的波動是對整個飼料行業(yè)、養(yǎng)殖行業(yè)產(chǎn)生影響，對行業(yè)內(nèi)各公司之間的相對競爭優(yōu)勢影響不大。公司會根據(jù)原材料的行情，并結(jié)合公司飼料產(chǎn)品生產(chǎn)用量，制定相應的原料采購策略，同時公司在期貨套保上會進行適當?shù)娘L險把握。

　　傲農(nóng)生物表示，豆粕是飼料的主要原料之一，依飼料產(chǎn)品的不同使用比例不一。大豆價格上升，是會影響到產(chǎn)品成本的，但飼料行業(yè)的產(chǎn)品售價一般都會根據(jù)原料價格的變化而及時調(diào)整。總體來說，如果原料價格上漲的話，一定程度上會影響產(chǎn)品毛利，主要體現(xiàn)在價格變化的及時性方面，但不至于會嚴重壓縮產(chǎn)品盈利。公司一直密切關注原料行情的變化，加強成本與價格聯(lián)動管理，以盡可能降低原料價格波動的影響。

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